【全球债务经济系列研究】国际篇七：新冠疫情之下主权评级负面调整行动大幅增加
发布时间:2021-05-20 | 发布者： 东东工作室 | 浏览次数： 次原标题：【全球债务经济系列研究】国际篇七：新冠疫情之下主权评级负面调整行动大幅增加
一、2020年主权评级行动概况
2020年，联合资信评估股份有限公司(“联合资信”)共对48个主权国家[1]进行了跟踪评级，较2019年减少1个。在新冠疫情席卷全球的背景下，全球大部分国家陷入了经济衰退，各国政府为抗击疫情均推出了大规模经济刺激计划，导致财政赤字飙升，政府债务负担大幅加重，主权信用状况也出现了不同程度的恶化。在此背景下，联合资信全年共对29个国家采取了主权评级/展望负面调整行动，其中对13个国家的长期本、外币主权信用级别进行了下调，对16个国家的主权评级展望进行了下调，负面调整行动占当年主权评级行动的比重逾60%。此外，联合资信对2个国家的长期本、外币主权信用级别进行了上调，维持18个国家的长期本、外币主权信用级别较上年不变。与2019年采取的主权评级行动对比，2020年主权评级负面调整行动大幅增加(见图1)。
从级别分布看， 2020年受评国家整体级别中枢下移的趋势较为明显。由图2可以看出，在跟踪国家数基本持平的前提下，与2019年的级别分布相比，2020年，AAAi级国家减少5个，AAi级减少9个，Ai级国家减少2个；同时，BBBi级增加4个，BBi级增加7个，Bi级增加4个，CCCi级仍为1个。
从对发达与新兴经济体采取的评级行动比较的维度看，由图3可见，2020年与2019年相比，无论是针对发达还是新兴经济体，采取的评级行动均大幅增加。2020年，发达经济体仅有42%级别维持不变，同比大幅减少54个百分点，新兴经济体仅有36%级别保持不变，同比减少49个百分点。其中受新冠疫情暴发等因素影响，大部分评级行动为“下调”级别和展望所贡献。具体来看，2020年，采取“下调”级别及展望行动的发达国家占比达58%，新兴国家占比达61%。而同比2019年，这一数字仅分别为5%和8%。值得一提的是，“上调”级别和展望行动中，无论是2019年还是2020年均由新兴经济体所贡献，其中2020年乌克兰由于泽连斯基当选新任总统后政局逐步趋稳而级别得到上调，2019年保加利亚和沙特2个国家也由于经济预期好转等因素展望得以上调。总体而言，在面临新冠疫情等外部冲击的状况下，发达国家的主权信用状况的稳定性更强，而新兴经济体的主权信用状况的分化特征更为明显。
从主权信用级别的地区分布维度看，在受评国家集中的美洲、欧洲、亚太、独联体和中东非洲五个区域当中，投资级占比方面，2020年整体投资级别分布区域与2019年大致保持不变，欧洲地区投资级国家占比仍然最高(34%)，但较上年下降了5个百分点；其次是亚太地区(28%)，同比上升了1个百分点；而独联体地区的投资级国家占比最低(9%)，同比下降了2个百分点。各地区级别分布状况变化方面，2020年的各地区的级别分化程度更为显著，且均呈现出不同程度的级别中枢下移特征。
从2020年采取下调行动的主要驱动因素看，主要涵盖了疫情影响、政治因素和债务因素等方面。首先，疫情构成了2020年评级驱动因素的“主线”。新冠疫情席卷全球的背景下，各国政府为抗击疫情和注入流动性均推出了大规模经济刺激计划，导致财政赤字飙升，政府债务负担大幅加重，同时财政负担及杠杆的普遍攀升。同时疫情之下，大宗商品价格波动加剧，对经济实力薄弱、债务高企或单一依赖大宗商品等风险抵御较差的部分国家，疫情的冲击会加剧其基本面的恶化，典型的如中东的巴林、南欧的意大利、西班牙以及南非等国家。第二，政治因素方面，部分国家政府治理较弱，而疫情叠加其固有的社会矛盾及政治周期，放大了其政局动荡的风险。中亚地区的吉尔吉斯斯坦、白俄罗斯、南美的巴西等国均为此类代表。第三，部分国家在疫情外部之下融资困境凸显，甚至出现了债务违约等问题，典型代表比如南美的阿根廷、东南亚的斯里兰卡等。
二、主权信用级别或评级展望调整重点国家概览
美国：评级展望由“稳定”调整至“负面”
下调理由：2020年以来，受新冠疫情以及国际油价波动的影响，美国经济遭遇较大冲击，3月股市多次触发熔断机制，加剧金融市场动荡。加上当前美国疫情防控不利，两党选情焦灼不前，疫情走势不确定性较高，对经济的负面影响仍将持续。为应对疫情提振经济，美国政府发债规模一再创新高，同时美联储连续降息并加大宽松工具的使用规模和范围，财政和货币政策走向极度宽松，尽管短期内在一定程度上缓解了美元的流动性危机，但美债收益率的连续下跌和黄金价格的连续走高表明过度的流动性可能加剧美元信用的透支。另一方面，2020年大选在即，新冠疫情在美国肆虐的背景下，两党政治角力激烈，大选的不确定性仍存，未来经济、外交、贸易等方面的政策有效性和延续性仍存疑。
阿根廷：2020年4月长期本、外币信用等级由CCCi下调至Ci，2020年9月长期本、外币信用等级由Ci上调至CCCi，评级展望为“稳定”
下调理由(2020年4月)：2020年4月，阿根廷政府在官方公报上颁布第346号紧急法令宣布，由于新冠疫情蔓延造成经济和社会形势恶化，决定延迟偿还基于阿根廷法律发行的、在2020年12月31日前到期的美元债务本金和利息到至少2021年或政府认为适合的时间，总额约100亿美元。此前，由于缺乏市场流动性无法按时偿还债务，阿根廷政府已开始重组私人投资者持有的1,000亿美元的外币债务。预计在债务偿还延期、降低利率以及削减本金的情形下，投资者将遭受到巨大损失，而此次冠状病毒大流行只会加剧政府所面临的本已严重的经济和预算挑战，最终加重融资压力，并增加债券持有人可能遭受的损失水平。