近几年来做农产品(000061,股吧)研究有个体会，基础农产品难有波澜壮阔的特大趋势行情，即便是有阶段性的趋势，一则政策性的窗口指导或劝诫随时能逆转所谓的趋势，这就给农产品研究提了一个很高的要求，必须未雨绸缪，研究须有前瞻性。当农产品市场的众多交易还在苹果、棉花、中美贸易战上拥挤的时候，笔者希望推荐关注一个尚未完成去库存的品种，也是今年或有潜力的新星——小麦。一般来说，供给侧和去库存的声音背后往往隐匿着多头预期，截止2018年年初，国储小麦库存为8000±50万吨，对应当前每年1.05亿吨的总需求，作为三大主要粮源的小麦库存压力实际并不大。
细查之下，我国小麦的供需平衡表有几个特点，1、2012-1017年度国内小麦（产出-需求）相对很稳定，差值在【-1500,1500】万吨的区间，而任何紧的平衡都让价格对供给变动极端敏感。2、需求稳定，国内小麦总需求稳定在【1-1.1】亿吨，值得注意的是小麦需求结构中，用作淀粉等工业消费占总需求不足20%，且并无持续增长的趋势（玉米的价格优势明显），而制粉类食用消费占比达75%以上。3、播种面积基本固定，种植群体已经形成了稳定的种植习惯，近5年以来每年的播种面积持稳在2410±20万公顷，这让市场的关注一定集中在单产上，但有趣的是跟大豆、玉米不同，国内小麦单产近些年没有因为种植技术或种子改良而快速提升，相对稳定，背后的逻辑在于我国小麦的核心种植区域历年灾害较少，但这也是波动率和黑天鹅的导火线。
既然对价格的研判核心在供给，先从种植讲起。我国每年2400万公顷的小麦主要集中在河南、河北、山东、江苏、安徽这五大省份，合计占比67%，其中河南和山东占比最大，而在这两大主产区中河南小麦的单产变动显著高于山东，而笔者关注的优质强筋小麦期货品种的主产地正是河南。 我国麦制品类型众多，主体消费类型与国外也明显不同，结合目前面粉和食品加工中配麦（粉）的需求，参考国标优质小麦品质指标，可將我国目前小麦品质依其用途分为五种类型，一是强筋小麦，其籽粒硬质，蛋白质含量高，面筋强度强，延伸性好，主要用于磨制加工优质面包和优质面条的强力粉，在我国这类小麦更多用于搭配生产优质面条、饺子等专用粉。二是准强筋案，其相当于国标中的二等强筋小麦，主要用作（或搭配磨制）面条（方便面、挂面）和饺子专用粉，目前我国培育的强筋小麦在大面积种植的条件下，其商品麦的质量只和此类小麦的标准相当。三是中筋小麦，籽粒硬质或半硬质，蛋白质含量和面筋强度中等，延伸性好，适于制作面条和馒头的专用粉，成品较白，由于面条和馒头属蒸煮类食品，与淀粉特性关系密切，故中筋小麦淀粉特性要好，面粉和成品的白度要高。四是弱筋小麦，相当于国标中的优质弱筋小麦，籽粒软质，蛋白质含量和湿面筋含量低（分别<11. 5%和< 22%), 面筋强度弱（要求稳定时间矣2. 5min)，延伸性良好，加工出的小麦粉筋力弱，适宜制作包括酥性饼干、酥饼、蛋糕和糕点等食品。五是准弱筋小麦，籽粒以软质为主，蛋白质和湿面筋含量介于中筋小麦和弱筋小麦之间，适宜制作发酵饼干、南方刀切馒头和酿造啤酒等。
期货品种强麦的交割品要求容重大于770g/L，水分小于12.5%，不完善粒小于6%，杂质总量小于1%，但现货贸易市场的麦子多以普麦为主，国内强麦的实际产量500万吨左右，而需求高达700万吨，其中200多万吨的缺口基本需要靠进口优质小麦补充。根据我们的统计，强麦和普麦的近6年的平均价差为364元每吨，并且价差有进一步走扩的趋势，前些年由于国家临储托底收购价格相对高企，优质和普通小麦的价差拉不开，但随着托市收购价格趋于市场化并不断下调，市场上的优质小麦更加炙手可热。2017年10月27日，国家发改委、财政部、农业部、国家粮食局、农业发展银行等五部门发出通知，公布2018年小麦最低收购价格，综合考虑粮食生产成本、市场供求、国内外市场价格和产业发展等各方面因素，经国务院批准，国家对2018年产的小麦（三等）执行1.15元/斤的最低收购价格，相比上年下调0.03元/斤。
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