农林牧渔行业专题报告：农业方法论系列：小麦：去库存定价市场
发布时间:2018-06-12 | 发布者： 东东工作室 | 浏览次数： 次前言：小麦、水稻、玉米是我国三大主要粮食作物，对三大基本农作物的研究是进行农业行业研究的基石，也是判断未来农业发展方向必不可少的基础工作。本文是农业研究方法论的第二篇，研究我国的小麦，通过分析我国小麦的供给、需求、成本等方面，最后落实至国内小麦的价格判断。
小麦供给：供给量预计稳定，种植结构性转变。本文从国内小麦单产、面积、进口、成本等方面分析供给状况。我国小麦单产随种子换代、化肥使用及种植方式升级逐年提升，16年单产5.33吨/公顷，产量仅略小于欧盟，上升空间有限；种植面积于2009年增至2429万公顷后，近6年保持稳定，2017年中央一号文件提出“稳粮优经扩饲”要求，预计未来种植面积企稳；国内人工成本及作业费高企，小麦生产成本高于国外；我国小麦供给量整体满足需求，但优质强筋小麦需求有300万吨左右的缺口，需通过进口弥补，进口方面由于存在进口配额，进口量一般仅占总消费量的3-4%,2017年一号文件提出重点发展优质强筋小麦，小麦种植结构由中筋小麦逐步向优质强筋小麦过度，整体来看，小麦供给量预计企稳，优质强筋小麦种植面积逐步增长。
小麦需求：制粉、饲用、工业消费缓慢下降。小麦消费分为制粉消费、饲用消费、工业消费及制种消费四部分，其中制粉消费占总消费量的70%左右。随消费升级，食品选择多样化，我国人均谷物消费量呈下降趋势，小麦制粉消费预计缓慢下降。小麦饲用消费量能否增长取决于小麦与玉米价差，由于2016年玉米价格的市场化改革导致小麦与玉米价差扩大至700元/吨以上，饲用小麦被玉米大范围替代。工业消费方面，近4年小麦深加工产品价格走势较弱，粮食深加工行业普遍亏损，小麦工业消费用量有所降低。从中国小麦供需平衡表来看，近年来我国整体产量缓慢增长，需求量有所下滑，库存消费比逐渐升高。
小麦价格：最低收购价下调，品牌建设提升高端粮价。我国对小麦实行最低收购价收购政策，最低收购价格随小麦种植成本的上升而提高，并成为了小麦的价格中枢。最低收购价政策使得国内外小麦价差逐年扩大，小麦市场定价机制被扭曲，且库存持续提高，库存成本逐年上升。2017年10月27日，发改委将小麦最低收购价由118元/50公斤下调至115元/50公斤，预计2018年市场价格将有所下调。小麦价格波动存季节性规律，价格低点一般出现在每年6-7月份新麦上市时，高点在第四季度。国内小麦现货与期货价格高度相关，走势基本一致，国内小麦期货与CBOT小麦价格走势相关性弱，价格相对独立运行。最后在价格结构上，“优粮优价”粮食产业化背景下预计部分高端小麦价格提升。
风险提示：突发自然灾害致小麦减产。