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　　内容摘要：

　　1、本月内外盘小麦均迎来了如火如荼的涨势，期价由前期低位攀至历史新高。不断刷新的价格似野马脱缰奋力上行，不禁要问，强麦“逞强”能到几时？

　　2、其实期货价格的牛市成因可以从现货市场挖掘。7月以来，全国麦收工作基本完成，新麦逐步上市。令市场意外的是新麦价格高开高走，托市收购甚至难以开展。价格的走高在于市场的供求不平衡。由于各种自然灾害引发的减产预期令农户惜售，而新麦收购主体又因为补贴丰厚、意图扩张等原因呈现多元化、竞争化的局面。粮食抢购甚至到了地头田间，将收购价格一再推高。

　　3、除了市场行为，恶劣天气也是全球粮价居高不下的原因。不仅在中国南方地区有严重的洪涝灾害，世界各地也纷纷遭遇极端性灾难气候，干旱暴雨频发严重影响粮食单产，令投资者对远期粮食供给充满担忧。世界粮食格局或将出现变化，粮食安全问题备受关注。

　　4、游资炒作也是粮价推手之一。前期就有游资联手对大蒜、绿豆等品种进行炒作，造成物价奇高局面，严重影响市场秩序。减产预期支撑下，小麦也有可能成为游资的目标。不过，由于粮食价格关乎民生，是国家政策的调控重点，发改委几次重拳打击正瞄准了囤货抬价。政策调控目前已经初见成效，小麦后市应趋于稳定。

　　5、高企的现货价格与远期供给的担忧构筑了强麦利好的基本面，这一点在一段时期之内不会有大的改变。结合技术分析，8月初强麦将面临回调，但是幅度不深，回调到位后仍有做多机会。整体8月强麦会维持高位震荡格局。

　　强麦飙涨，创历史新高

　　本月强麦迎来了一波如火如荼的牛市行情。郑商所主力合约WS1101自月初的2290一路飙涨至2390以上，累计涨幅超过100点，月末几日更是连续攀高，不断刷新前期的历史高位，直逼2400。经过前期在2300附近一个多月的横盘整理，强麦走高可以预期。月初，由于减产预期浓重，新麦上市后遭遇抢购，价格高开高走，现货带动期货价格上行，四连阳后攀至2350一线。月中，多空双方在2350附近缠斗，强麦平稳调整。尽管政府开始加大调控力度，但多方依然继续坚守。之后，在CPI低于预期，通胀压力减缓，海外小麦遭遇恶劣天气产量令人担忧的背景下，强麦再次冲高，并一举刷新2008年3月创下的历史高位，呈现出明显的多头格局。1101合约月线最低2304，最高2398，累计涨幅3.38%。

图1 强麦WS1101合约近期走势及持仓量

　　

图为强麦WS1101合约近期走势及持仓量走势图。（图片来源：Bloomberg，中期研究院）点击此处查看全部财经新闻图片

　　外盘CBOT小麦同样经历了飙涨的单边市，价格从456.4美分/蒲式耳涨至635.4美分/蒲式耳，本月涨幅高达30.77%。海外小麦的减产预期是支撑其疯狂上行的主要原因。由于遭受灾害性恶劣气候，各小麦主产国纷纷下调其小麦产量，令美麦出口预期大增，完全逆转了之前由于小麦库存充裕期价承压的格局。尽管小麦期货内外盘联动因素并不显著，但是美麦的大涨也提振了国内投资者做多的信心，支撑了国内强麦的牛市。

　　基本面关键词：天灾VS。减产； 调控VS。游资

　　一、 减产预期支撑新麦价格高开高走

　　1、 新麦上市，价格高开高走

　　7月初，全国新麦收割工作基本完成，新麦逐步上市。2010年新麦托市收购价为0.90元/斤，但自新麦上市以来，各地开秤价格普遍偏高，部分地区甚至超过1元/斤，全国多地区小麦的收购价格与去年同期相比上涨约10%，并保持继续上涨态势。如此行情，使得山东局部、河北大部政府托市麦预案难以启动，而河南、安徽和江苏部分产区已启动的托市麦收购也由于价格偏高而趋缓，甚至暂停收购。麦价的高涨与农户惜售和多元化的主体抢购密切相关。当各地新麦收购价格到达1980-2120元/吨的区间后，收购主体开始逐步趋于理性，政府调控作用也开始显现，麦价上涨局面得到控制，后市走势趋稳。

图2 小麦现货价格与指数升至高位

　　

图为小麦现货价格与指数走势图。（图片来源：WIND，中期研究院）点击此处查看全部财经新闻图片

　　2、 减产预期导致农户惜售，多元化主体抢购

　　新麦价格的走高与减产预期不无关系。河北等地农户小麦歉收，引发了市场对于粮食减产的预期。该预期也得到了一定的数据支持。国家统计局表示，2010年全国夏粮总产量为12310万吨(2462亿斤)，比上年减少39万吨(8亿斤)，减少0.3%。尽管冬小麦产量10879万吨(2176亿斤)，比上年增加近100万吨(20亿斤)，可谓丰收，但春小麦和夏杂粮则减产140万吨(28亿斤)。在减产预期和政策扶持的引导下，各个主体涌入市场抢购新麦。首先，发改委2010年小麦最低收购价预案中提到，获得最低价收购小麦资格的中央和地方国有粮食企业每收购一斤小麦，可获得2.5分钱的收购费用，另外可获得每市斤每年3.5分钱的保管费用补贴，丰厚补贴刺激国有粮库大举参与抢购。其次，今年小麦托市收购主体除以往的中央和地方储备粮系统之外，还有央企中粮集团和中国华粮物流集团所属企业的正式加入，也丰富了收购主体。再次，国外粮食巨鳄益海嘉里同样强势参与，尽管今年的小麦收购量占国内产量的2.6‰，收购量并不算不多，但进军之势可见端倪。再加上各地面粉企业为了保证生产进行必要收购，多元化的小麦抢购战更为激烈。需求的紧俏必然引起价格上涨，各方为得到更多的粮源而争相加价，农户再因获利的预期而愈加惜售，如此往复，形成恶性循环，造就了高企的小麦价格。

　　3、 恶劣天气频发，全球小麦遭遇危机

　　除了市场供不应求拉升价格，恶劣的自然气候也是支撑粮价上行的关键因素。不仅在中国，甚至在全球范围，小麦价格都因为极端性天气导致的单产减少而一路上行。2010年夏天，全球多地区遭遇气象灾难。日前，俄罗斯17个区因为旱情严重宣布进入紧急状态，热浪已经令那里1.44亿亩麦田枯萎。印度雨季赶走了干旱，却给粮食储存带来新难题。由于国家仓库已经没有多余空间，大量粮食露天存放，雨水的腐蚀开始推高粮价。小麦出口大国乌克兰遭遇洪水冲击小麦产量锐减。旱情同样威胁着越南稻米产区。多国多个产区遭遇气象灾害，使得这些地区乃至全球的粮食供应令人担忧。不过，这些令人担忧的消息过后，南半球多国可能丰收，充裕库存尚可弥补北半球损失。但糟糕年份对粮食价格的影响可以从2008年初窥端倪。当时，燃料成本上涨和全球次贷危机引发粮价飙升，全世界粮价平均上涨了43%，进而引发了从墨西哥到孟加拉国的粮食骚乱。全球性的恶劣天气引发了市场对粮食安全的持续性担忧。在各国粮食产业遭受重创的背景下，粮食价格的上涨可能无法避免。我国今年南方地区洪涝频发，北方也有汛期来临，保障粮食安全刻不容缓。自然灾害造成的粮食减产的预期不但令新上市小麦以及稻谷价格高位运行，更推高了远月期货的价格。后市，全球性的恐慌情绪或将蔓延，增强期价进一步上行的动力。

　　二、 游资炒作再现苗头，政策调控力度加大

　　1、 游资炒作渗透农产品，或成粮价推手

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