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每周油记：特朗普的软肋 中美贸易战的胜负手?

时间：2018年06月25日 17:02:54 中财网

本期内容提要:
【信达大炼化指数】自2017 年9 月4 日至2018 年6 月21 日，信达大炼化指数涨幅为36.05%，同期石油加工行业指数涨幅为-9.36%，沪深300 指数涨幅为-6.57%。我们以石油加工行业报告《与国起航，石化供给侧结构性改革下的大道红利》的发布日（2017 年9 月4 日）为基期，以100 为基点，以荣盛石化（002493.SZ）、桐昆股份（601233.SH）、恒力股份（600346.SH）、恒逸石化（000703.SZ）为成分股，将其市值调整后等权重平均，编制信达大炼化指数。

根据中国商务部2018 年6 月16 日的公告，为了反击美国对自中国进口的500 亿美金商品加征关税，中方拟对自美进口的化工品、医疗设备、能源产品等114 种商品加征25%的进口关税，涉及2017 年中国自美国进口金额约160 亿美元。本文将深度剖析此次清单中的五大类能源化工的产品（原油、天然气、石油气、液化丙烷和成品油）的中美贸易情况及征税的影响。

第一大类原油产品，2017 年中国从美国进口原油量的均值为15 万桶/日左右，而2018 年一季度的进口量翻倍至30 万桶/日，如果维持一季度的趋势，2018 年中美原油贸易规模将达到70亿美金左右，占中国对美加征关税清单二总金额的45%，是目前中美能源贸易的最核心的产品。

美国仅占中国原油总进口量的3%左右，中国却占美国总原油出口量的25%，因此，中国可以较容易找到美国原油的替代品，而美国却难以找到像中国这样有巨大原油新增需求的国家。

第二大类是气态天然气，中美LNG 贸易规模量小，对贸易战的影响也较小。第三类产品气态石油气，2017 年中国自美国进口LPG 量约为400 万吨，占中国总LPG 进口量的25%，中美LPG 贸易金额也达到20 亿美金，占中国对美加征关税清单二的总金额的13%。而美国出口至中国的LPG 量仅占其LPG 总出口量的不到10%，因此，中国对美国LPG 有较强的依赖性。第四类产品是液态丙烷。自2015 年以来，中美丙烷贸易量一直稳定在25 万吨/月左右，年化贸易金额约为18 亿美金，占中国对美加征关税清单二的总金额的12%。美国是中国第二大丙烷进口国，占比达到了30%，但中国仅占美国丙烷总出口量的不到10%，因此中国对美国丙烷有很强的依赖性。所以，中国一旦对美国丙烷征税，将对国内从事丙烷脱氢制丙烯（PDH）等业务的企业盈利产生实质影响。第五种产品是成品油。从Clipperdata 跟踪的数据来看，中美间成品油贸易量几乎可以忽略不计，因此中国对自美国进口的成品油征税的影响也可以忽略。

WTI 原油价格为65.54 美元/桶，布伦特原油价格为73.05 美元/桶；天然气价格为2.98 美元/百万英热单位。（注：最新收盘价）
风险因素：地缘政治与厄尔尼诺等因素对油价有较大干扰。

□ .郭.荆.璞./.许.隽.逸./.陈.淑.娴　 .信.达.证.券.股.份.有.限.公.司

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