姜伯静：小米上市不是最佳时机
发布时间:2018-07-04 | 发布者： 东东工作室 | 浏览次数： 次文/新浪财经意见领袖专栏（微信公众号kopleader）专栏作家 姜伯静
从小米筹划上市以来的传言、猜测，小米经历了一个从天空到凡间的降落过程。由千亿美元估值到现在的几乎“半价”，还未上市便“洗去铅华”了。
盼望着，盼望着，小米要上市了！
但是，很显然，即将上市的小米，不管是在融资额度还是估值上，都与最初的估计有着很大的距离。
甚至，如果传言成真的话，小米大概540亿美元的估值，与2014年450亿美元的估值相比，也并无太大的实质性跨越。
回忆一下自从小米筹划上市以来的传言、猜测，小米经历了一个从天空到凡间的降落过程。由千亿美元估值到现在的几乎“半价”，还未上市便“洗去铅华”了。
也许，这才是真实的小米；也许，将来小米还有机会。可这，肯定不是不少人期待的小米。
但在我看来，客观而论，尽管小米上市已经处于倒计时中，可当下这个时刻，并不是小米这家优质且有远大前途企业上市的最佳时机。所以，才有了这种“起落”。
小米很优秀，小米必须要上市，但这次上市的机会却不是最佳时机！理由如下。
第一，独角兽的整体形象，已经从最初的“当红炸子鸡”，到了如今的形象不佳。
6月，是“独角兽”们排队去上市的季节。至于原因，自有公论。
但是，在我心目中，独角兽的形象，已经从最初的“当红炸子鸡”，到了如今的形象不佳。
曾几何时，“独角兽”几乎成为中国股市的希望。《关于开展创新企业境内发行股票或存托凭证试点的若干意见》，一度很让人振奋。但随着时间的推移，这种热度已经明显降温，对“独角兽”的冷静思考反而占据了上风。而事实上，富士康等“独角兽”在A股的快速上市，也并未起到理想中的作用，反而弊病尽显。
细数那些不同版本中的“独角兽”企业名单，那些未上市的公司中，有的公司能否生存下去都已经成为疑问，更遑论什么在A股上市。“出师未捷先卖身”的摩拜，已经走在了前面，下一个是谁还不清楚。而对海外上市“独角兽”回来“割韭菜”的担忧，目前也已经不少。
未来，未上市的“独角兽”公司应该会进入大浪淘沙的阶段。海外上市的“独角兽”回归A股，将会被更加冷静的对待。
这种局势下，小米难免会受到影响。即便，它是在香港上市。
如果度过了“独角兽”公司的大浪淘沙阶段，那小米面临的形势应该会宽松的多。只是，现在不行。
第二，自我定位与外界定位有着太大的距离。
小米自我定位为“互联网公司”，用雷军的话讲：“小米不是单纯的硬件公司，而是创新驱动的互联网公司。具体而言，小米是一家以手机、智能硬件和 IoT 平台为核心的互联网公司。”
而外界则更乐意将其归类于“硬件公司”。孰是孰非，时间会证明。
不过，定位不同，在未来“钱景”上则肯定会大相径庭。
想起不久前，联想集团从香港恒生指数中被剔除。这件事对硬件公司上市有什么样的影响目前还不敢判断，但可以预见的是，相对于硬件公司，市场对“互联网公司”应该会更加青睐。
公平的讲，小米的“互联网公司前景”很不错，但需要时间。而从互联网收入占比看，小米还真的很难被称之为“互联网公司”。硬件业务，还占据着小米业务链的绝对主力地位。
假以时日，这种格局或许会改变。可是，今年却是小米手机业务最好的一年。未来的手机市场会如何发展，还难以确定。
当下，手机业务如此之好，不利用起来岂不浪费？这样的话，就很矛盾，当下与不可预知的未来的矛盾。因为，时不我待！
假如给小米时间，让它能够证明自己是一家真正的互联网公司，那局势还会如此吗？我想不会的。但现在没法证明。
第三，小米回归A股之路的“戛然而止”。
这让人意外，却又在情理之中。
本来，小米的A股CDR之路顺风顺水，“小米速度”差一点成为现实。
这里，假设一下，如果小米A股CDR之路成行，那么，小米在香港上市肯定会轻松许多。但是，如果真的是这样，那A股将面临严峻的考验。
可以这样说，证监会的《小米集团公开发行存托凭证申请文件反馈意见》，让小米回归A股之路戛然而止。而这，我认为直接影响了小米在香港的上市之路。
为何会出现这样的结果？
这里，我们不妨再回忆一下《反馈意见》中几点引人关注的核心内容。而这几点内容，恰恰是公众最为关注的问题。
《反馈意见》的第81个问题：“（小米）公司是一家以手机、智能硬件和IOT平台为核心的互联网公司。报告期内，互联网服务业务占营业收入的比例分别为4.8%、9.6%和8.6%，主要来自于广告推广和移动游戏业务。报告期内公司来自智能手机的销售收入分别为537.15亿元、487.64亿元和805.64亿元，占主营业务收入的比例分别为80.40%、71.26%和70.28%。请发行人结合公司主要产品、业务实质、收入占比、利润来源等，说明公司现阶段定位为互联网公司而非硬件公司是否准确。”
《反馈意见》的第82个问题：“公司定位为一家硬件引流、互联网变现的科技创兴公司。请发行人结合公司互联网获客方式、除了通过硬件获客，能否通过其他互联网方式获客、以及国内智能手机增长趋势、渗透率等情况，说明未来互联网变现的趋势、业务增长空间、是否具备未来持续增长的能力。”
《反馈意见》的第83个问题：“2015、2016年，公司收入整体平稳，2017年大幅上升；2015至2017年，公司毛利率逐年大幅上升。与此同时，公司的存货余额和应收账款余额也大幅上升，幅度远超收入的增长。请发行人说明原因及合理性。”
这三个被《反馈意见》归于“其他问题”的问题，恰恰是让小米回归A股之路戛然而止的核心问题、根本原因。
如果小米能够回答这些问题，那么，小米的上市局势不会是今天的模样。可是，小米选择了另外一条路，撤回CDR。
小米的这种撤回，会对它在香港的上市前景产生什么样的影响呢？很难说是正面的影响。
而除去以上三个因素外，在6月份，香港恒生指数颓势明显，这也不是一个积极的因素。我曾经预想，这种局势下，小米或许会暂缓上市进程，但我想错了。
正是基于以上诸多原因，我认为，小米上市的时机，不是最佳时机！这时候，我倒是想起雷军当初“五年不上市”的话来。也许，雷军的最初判断是对的！
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