中美贸易战缓和之后 铜价何去何从？
发布时间:2018-12-09 | 发布者： 东东工作室 | 浏览次数： 次本周末的焦点事件非中美贸易战缓和莫属，中美毛衣战打到今天半年有余，双方是寸步不让。在中美贸易战缓和这则消息出来之后，市场解读不一。因此公众号《大宗内参》请到了行业专家对有色金属铜进行分析。
访问问题如下：
1：你认为贸易战缓和对铜的影响体现在哪几方面？
2：当下三大交易所的库存如何？
3：交易策略上您的建议是什么？
贸易战缓和，宏观情绪有缓解的迹象，对铜价的影响主要体现在，人民币汇率由贬转升、铜价外强内弱的格局将延续、沪伦比值维持在低位、伦铜back可能继续扩大、进口升水可能继续回落；
三大交易所库存显性来看，中期来看，伦铜库存可能会出现回升，因进口亏损高达1500元/吨，推动铜冶炼厂继续出口，以缓解比价倒挂造成的损失，国内库存受到年底出口下降的影响，有轻微累库的可能；
基于此，交易策略上，我们建议：1、买伦铜卖沪铜的正套继续持有；2、年底前现货交易清单，冲高视为卖出保值的机会。
综合中美双方公告，中美元首达成暂停加征新关税共识，但25%的关税加征只是延后谈判，没有完全取消。后续依然需要关注未来90天的谈判情况，关注10%的关税是否会增加至25%。
从贸易方面来看，长期来看关税以及贸易影响并没有完全改善也不容忽视。但是从短期来看，由于25%的关税并未加征，因此对于明年一季度的出口情况来说属于利好。在目前市场出于加征关税的担忧对于明年的出口订单持保守或不乐观预期的情况下，此次推迟或将有利于一季度的出口情况。
从宏观配置角度来看，前期受宏观需求悲观预期施压的有色金属市场信心将有明显修复，金融市场的风险偏好将会提升，风险资产在短期内受贸易摩擦的压制减少，人民币升值是大概率事件，空头也将先平仓观望，因而短期上涨概率增加。对于对全球宏观形势更敏感的铜价来说属于利好，预计短期将出现一波反弹。
今年全球铜库存处于降库存周期，目前三大交易所的库存约40万吨，海外市场的库存降幅明显，LME和COMEX库存降幅均在30%以上。供给方面有海外市场铜冶炼厂产量下降的影响，需求方面有国内精铜替代废铜的影响。整体低库存以及库存持续走低的情况使得LME市场的铜价出现了BACK结构，支持铜价在6200美元左右震荡。
交易策略方面，有色金属品种里面，铜相对来说基本面相对较好，供需紧平衡，库存已至低位，在宏观压力减弱的情况下，预计铜在有色品种中将偏强运行，建议可以作为多头配置。价差方面，临近年底，铜价依然受远期的需求走弱预期与近期的低库存矛盾影响，结合LME市场已经出现BACK结构，国内市场可以考虑买近抛远的策略。
以上观点只代表研究员个人观点，不代表公司立场。
首先，此前10%的关税对铜出口需求的伤害不是很明显，但若提升至25%，影响或体现，而暂缓加征关税，对铜需求的展望压力有所缓和。其次，中美贸易战直接对铜需求的影响并不大，但是间接的影响，通过压缩贸易商顺差，从而对总需求产生压制，这对需求的预期影响比较大，暂缓加税则有利于缓和需求压力预期。
当前三大交易所库存整体是下降的，不过库存下降主要是冶炼产能受到干扰，特别是自印度冶炼厂关停之后，全球精炼铜供应一直比较紧张，另外，中国废旧进口政策的调整，也导致可直接用于终端的废旧铜减少，这部分需求转向精炼铜，综合造成精炼铜库存的下降。
但是，冶炼产能的干扰将随着中国新增冶炼产能的投放，以及印度可能的复产，而逐步消除，因此，我们认为铜价格缺乏大幅度上行的基础，整体上建议买入适当的看跌期权。
贸易摩擦缓和对铜的影响比较积极，一方面利好国内的出口贸易，美国是我国最大的出口国，出口的产品中机电和家电用铜量比较大，贸易摩擦缓和将促进相关产品的出口，从而促进国内的铜需求，据一些机构测算，中国对美国出口产品的含铜量占国内总消费量的3%-4%；另一方面，贸易摩擦缓和将使得全球经济展望更加乐观，铜价也将受益于经济预期的改善，因为铜是宏观属性很强的品种，其走势跟全球经济状况高度相关。
当前三大交易所铜库存处于近几年低位，上期所库存仅13.1万吨，伦交所库存13.4万吨，纽交所库存12.4万吨，加总38.9万吨，仅相当于全球六天的消费量，即使算上中国保税区，当前的库存水平依然很低，低库存反映出相对良好的市场基本面。
我们认为当下乃至明年铜的基本面都是中性偏多，主要原因是近两年精炼铜隐性库存得到了较好的消化，随着明年海外铜矿供应收缩，整体精炼铜供需趋于收紧，而且由于中国即将全面禁止限制类废弃物进口，废铜供应弹性也将下降。近期处于贸易摩擦缓和的背景，叠加国外冶炼端的扰动，铜价可能存在冲高的机会，但是由于明年的宏观环境相对不理想，包括美国经济可能见顶，欧日和新兴市场国家经济下滑压力增大，因此暂难出现趋势性行情，操作上建议短线操作为主。
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