美联储放缓加息？券商11月追捧三大领域
发布时间:2023-03-20 | 发布者： 东东工作室 | 浏览次数： 次（原标题：美联储放缓加息？券商11月追捧三大领域）
本周首个交易日A股三大指数全天震荡，迎来6连阳！截至收盘，上证指数涨0.23%，稳定在3070点附近，3100点上方压力较大，深证成指涨0.18%，创业板指涨0.14%，不过涨幅大幅缩减，多空双方分歧加大，预计将迎来震荡整固，但成交量依然超过万亿。盘面上，贵金属、煤炭股集体回暖，钢铁、稀土表现不俗，前期热门赛道信创、医药火力不足，部分赛道股局部调整。两市超3100只个股上涨，赚钱效应中等偏上。
10月31日（上周一）公布国内10月份官方PMI数据，再次落入收缩区间，景气度下滑，经济动能较9月走弱，其实早已显现，国庆消费数据并不好看，叠加10月下旬疫情多地爆发，且延续至11月，经济基本面压力较大；港口货运部分数据显示外贸进一步下滑，出口表现不佳，11月7日公布的外贸数据同比均转负也印证了猜测；不过地产销售数据好转，表示前期关于地产的一系列政策效果开始显现。总体看，疫情是当下扰动经济的重要因素，不过近期促消费、稳投资、稳外贸、稳就业、保市场主体等落实力度加大，市场预期依旧处在相对高位。
海外方面靴子落地。美国11月份加息完成，符合市场预期，并且释放了可能在某个时点暂缓加息的鸽派声音；德国访华，释放欧洲对华合作积极的态度；不过欧洲整体经济形势并不乐观，发展动能持续回落。
10月官方制造业PMI回落至荣枯线下方，预计官方将继续推进扩大有效需求措施，保持制造业景气回升的态势。人民币在美联储加息后期可能企稳，贬值压力将会得到缓解，资金的不稳定性有望趋弱。在放管服、深化改革下Q4依旧会呈现弱复苏局面。
一、投资展望
（一）A股市场
上周A股完成补跌，重回3100点附近，点位再次来到9月末，一方面超跌反弹，先前积蓄的底部多方力量上冲，而且在量上周内也创下近两月新高，超过万亿，另一方面是市场在重铸疫后信心，资金量大幅进场，抬升各大指数重上高点。周内公布的官方以及财新PMI指数显示10月份制造业、服务业依旧处于收缩区间，尤其是消费板块，没有打开向上的通道，在投资、基建方面预计后续政策操作空间不大，主要还是聚焦落实，而在地产方面降准、降息、二套房首付比例、供给端融资方面还有比较大的政策空间，作为国民经济发展的重要一环，在年内剩余时间段有望进一步放松。11月3日美联储如期加息75BP，美股三大指数盘内由涨转跌，外围并行下跌，但中概股涨势较好，市场在如此长的时间内应该已经消化一部分预期，不过美联储也释放了一些“鸽派”声音，称“未来某个时点放慢加息速度将是合适的，最快在12月就会放慢加息速度”，所以市场预期12月加息会有所放缓为50BP。除了美国，欧洲多国周内也完成加息动作。本周新冠疫情新增感染者人数进一步增加，10月6日当周新增本土确诊病例为3799例，日均增量峰值超过700例，环比翻倍，短期内对经济的冲击较强，不过吸入用新冠疫苗已开始在长三角布局，新的强力加强针也在路上，而且11月5日国务院联防联控机制新闻发布会表示要对防疫“一刀切”“形式主义”等做出纠偏，对于疫情缓解、居民出行消费来说有极大利好。
周内针对多个行业都发布了比较重磅的政策文件，同时多国开启访华，我国外部环境边际改善，预计会对出口、汇率、国际合作形成新的预期。具体来看以下三条线可持续可关注：
（1）政策引导催化、有望成为消费电子下一个技术方向和增长点的元宇宙、VR/AR/MR。近期多地出台未来五年元宇宙发展规划，11月1日五部门联合印发VR发展计划，对技术发展、场景规划做了全面的部署，而且叠加新品发布或对国内市场增长助力；作为消费电子新的增长点，在内容生态方面还有巨大的发展空间，反哺硬件出货量增长，IDC预计2022年国内VR出货量有望超过300万台，根据部分市、区级公布的发展规划，至2025年产业规模在上千亿元。未来发展前景乐观，在“软”的方面建议关注元宇宙内容（游戏、影视）、运营商等相关标的，在“硬”的方面建议关注ICT技术、Micro OLED/LED等显示类硬件。
（2）近期处在调整阶段、估值有所回落的国防军工板块，包括航空航天、卫星导航。经过10月份中下旬的走强后国防军工迎来短期调整，估值回落至机会区间下沿，而从景气度来看，根据华泰证券预测当前中信一级行业分类下军工板块标的整体增速水平较高，2022E-2024E归母净利润复合增速预测值位列30个中信一级行业中的第4名，PEG已低于1，处于合理区间，投资性价比较高；而10月份重大会议对于航天强国作了进一步强调，此外11月1日我国成功发射梦天实验舱并完成空间站T字基本构型的组装、11月4日国务院新闻办公室发布《新时代的中国北斗》白皮书，有助于航空航天产业链应用场景、产业生态的完善。在国防信息化、国产化推动下，关注核心元器件、发动机、新材料以及由此扩展的遥感、智能驾驶等的联动产业。
（3）立足国家安全、处于快速成长扩张期的计算机、电子、通信的细分概念主题，包括国产操作系统、应用软件、CPU/GPU、服务器等。由全国党政信创扩展至电信、金融、教育等关键领域，终端预计超过千万台，而且为了应对国外限制性制裁，所以国产化将是未来发展的绝对主线；而我国在芯片、操作系统、存储、重要操作软件等方面虽然厂商众多，但良莠不齐，在技术、市占率、知名度等同国外都有较大的差距，国产化率迫切需要提升；同时需要在上下游产业链配套技术跟上，比如半导体材料（晶圆、封装等）、中间件、集成商等。未来这些领域都将会伴随着新一代信息技术的发展而发展，前景广阔。
（二）美联储加息简析
11月3日凌晨，美联储11月份加息终于落地，如期加息75个BP，联邦基金利率达3.75%～4%的新目标范围，为2008年以来的最高水平，不过随后鲍威尔表示今年12月和明年2月很可能会放缓加息速度，但还没有考虑暂停加息，夹“鹰”带“鸽”。从市场反应来看，由于讲话暗示加息周期可能会被延长，而且预计加息终点会比此前预期的更高，所以美股三大指数盘中即转跌，会后CME数据显示，市场认为12月加息50个bp的概率为61.5%，75个bp的概率为38.5%。但根据谨慎性原则我们预计在12月14日的加息节奏上有可能继续维持75BP。
首先可以明确的是美联储加息转向的节点还远远没有到来，甚至有可能持续到明年年中。当前美国就业、工资、通胀数据依然显示经济处于过热状态，9月失业率3.5%，位于近50年以来低点，能源类商品价格并未跟随供应端好转而下降，服务业通胀抬头，尤其是短期通胀粘性还比较高，降通胀的优先级要高于经济增长，而本周公布的10月份美国通胀数据目前看可能依旧不低；其次，美联储当下的目标不仅仅是要抗通胀，还希望维持经济的适当增长，并且防止过度加息带来的风险，会后的发言也是左右摇摆，给市场传递出终极利率水平在美联储心目中没有既定目标的讯号，叠加美联储已经在前两年的“通胀暂时论”中丢掉了信誉，在这种情况下对加息的决策扰动更大，很有可能三者都无法兼顾而引发更大的波动。
那么美联储未来加息的拐点何时可能会出现？比较明确信号的应该是三个：通胀出现实质性下行、经济回冷、就业加速放缓。通胀高位维持已根深蒂固，房租分项创下自1990年6月以来最高环比，但作为明年的高基数项也会大幅拉低CPI数值，不过其他分项比如房价、薪资增速的顶点均已出现，可能会对美联储后期上修终点利率形成压制，这或许是唯一的好消息；在激进加息下，美国国内社会融资环境终于收紧，各维度的融资成本也在走高，比如房贷利率，此外近期美国PMI持续下行贴近荣枯线，内需同样走弱，个人消费对GDP的贡献度持续降低，社零、成品房销售套数、新开工房屋数量环比下降，消费者信心指数处于历史低位，鲍威尔同样表示美国经济“软着陆”空间更窄了；就业方面，9月份整体仍然是供需失衡，职位空缺达1071.1万人，新增非农就业人数26.3万人（不过这已经是2021年4月以来最小增幅！），但也仅略高于预期。
其实，简单看从本质上来说以上三大拐点可以看作前后影响的闭循环链条，即经济回冷→企业效益差→工资/就业放缓→收入预期差→消费降温→通胀下行→经济进一步温和下行···直至通胀到达预期期间为止。根据乐观预期，美联储或在12月份降低加息幅度，不过具体还需取决于金融数据，偏谨慎对待为宜。
（三）11月荐股分析
10月份已经结束，整体来看当月实现触底，科创版、中小盘已经企稳回升，大盘价值则继续创下新低，但力度未再加强，向上动能增强，成交量在月末也是进一步回暖，相继向上突破直达万亿，11月作为Q4承上启下的一个月，对于2022年的收尾至关重要，11月首日A股也是迎来大涨，表现不错，上周也未受外围影响走出独立大涨行情。10月的荐股组合中华鑫证券收益率排第一位，整体上涨11.11%，东方财富、中泰证券分列二、三位，华安证券、国信证券、国海证券的收益也排在前列，均超过了6%。
而11月各大券商也都推出了看好的标的，截至11月6日，共有31家券商公布了11月的荐股组合，共计270只，以下是部分券商11月荐股组合。
从行业来看，涉及医药生物、国防军工、机械设备、电力设备等标的较多，均超过20家，中国中免和紫光国微成为券商推荐次数最多的标的，分别获5家券商推荐，星期六、泸州老窖、宁波银行、国联股份、珀莱雅等获4家券商推荐。涨幅方面，从近3月来看，正帆科技以超过100%的涨幅居第一，中科江南、青达环保超过90%，中国软件、甄镭科技超过70%；市盈率方面主要集中在50倍以下，但相较10月比重有所下降，电子板块涉及集成电路制造的赛微电子超过6200倍，计算机下的垂直应用软件商恒生电子市盈率过5千，社服下酒店行业的锦江酒店超过千倍，其余高市盈率的标的集中在计算机、国防、农业、制造方面；市值方面接近89%的股票在千亿以下，环比10月有所提高。整体看，科技（芯片、计算机、数据安全、信创等）、国防军工、成长性较好的高端制造业等三大主线成为券商普遍看好的投资赛道。
对于后市展望，部分券商认为当前依旧处于磨底阶段，部分券商则提醒投资者市场整体缺乏向上动力，还是以防御为主，在配置上新能源板块仍被看好，景气度、成长性板块也受到青睐，当然消费、出行等也在券商的博弈中。
光大证券认为当前市场已经处于“内忧”之下的底部区间。因此对于之后的市场，基本面的二次拐点将至关重要。四季度市场或将迎来中期拐点，不过未来的上涨可能不是一蹴而就的，市场可能仍然会在震荡中前行。在配置方向上，短期关注安全主线（军工、计算机）、医药以及前期跌幅较大的行业，中期关注消费板块。
浙商证券结合情绪面、资金面和盈利面，认为市场进入反弹窗口。一则，结合换手率等指标，当前市场处在情绪底部。二则，结合美国最新经济数据，美联储货币政策转向的信号逐步增多，这对人民币汇率和美股企稳都将带来积极意义。三则，相较于中报，三季报盈利增速有所修复，科创板景气脱颖而出。结构层面，认为新成长领域结合渗透率和景气度可关注强链补链、能源革命、智能经济三大领域；针对传统行业，关注景气延续的部分价格链，和困境反转的出行链。
天风证券认为目前上市公司处于业绩磨底期，但开始转向，而疫情反复、地产问题、中美库存周期仍然在高位，经济和市场的底部都可能比较长，对应中国经济的三大β，金融、消费、港股继续磨底。推荐与总量经济关系不大的偏内需的品种，主要代表就是国产替代（信创、半导体、军工、医疗器械、工业机床）。
中信建投认为当前的磨底仍将继续。当前市场已经处于历史低位，A股隐含风险溢价已经明显超过近8年以来90%分位的水平，处于近年来最高位置，这意味着当前A股权益资产中长期配置性价比极高，进一步下跌空间有限，不宜过度悲观。配置思路上，由于产业周期及景气弹性边际变化均不大，继续聚焦经济总需求弱相关方向，逢低布局不追高：（1）内需稳定长逻辑+政策改善的：医药；（2）结构性景气：风/光/储、军工等；（3）成长型自主可控：信创、半导体设备/材料、军工等。
二、上周市场回顾
（一）A股市场
上周A股再次冲高，并且成交量进一步放大，三大指数在周内水位重新回到9月末的高度，重现上周第一个交易日的普涨行情。一方面受到市场对于近期消息的预期，资金也在周内大幅进场抄底，另一方面各大指数也跌无可跌，在短期内出现两次探底，虽然整体上看依旧在盘整，不过势能应该充满。相较来看，中小盘受益于盘面规模小、科技属性更强的特性，涨势更加喜人，创业板领涨所有指数，达到了8.92%，科创50持续走强，涨幅再次扩大到7.97%，其余主要指数都涨超5%。
板块来看，31个板块全部实现上涨，一方面是多方资金进场，另一方面前期也预测过会由部分行业轮动进而带动全体板块的上涨，符合预期，从数据上也映证了A股的普涨。汽车销量在10月份再创新高，尤其是新能车，消费则是受到预期带动，所以汽车、大消费板块涨超10%，食品饮料板块白酒回暖，前期跌幅较深，所以改善幅度最大，环比+23.15pct；大金融板块周内涨幅最小，依旧被压制。
本周首个交易日23个板块实现上涨，前期一直调整的传统能源资源股上演“煤飞色舞”，得益于VR/AR、世界杯等的带动，世界杯指数爆发，连同虚拟现实概念带动传媒走强，信创则小幅回调，计算机、通信表现较差，国防军工继续处在盘整阶段。
（二）基金市场
上周基金表现整体上同股市一致，全部实现上涨。其中由于港股指数大涨，所以权重较大的深系基金指数以及QDII基金指数表现不错，深系上涨接近6.5%；内地基金市场反弹力度不大；债基、货基变化不大。
上周股票型基金收益率中位数最高，权益市场的大幅回暖带动所致；商品型、FOF型基金微跌，不过前者近期大宗商品价格见顶回落故走弱，后者改善幅度不小，降幅收窄；债券型、货币型基金涨幅变化不大。
上周基金收益率（A/C基金以A类或排名靠前为准）TOP10中大部分是主动权益型基金，主要在于内地权益市场表现较好，与此同时锂矿标的在最后1个交易日反扑，所以与之相关的基金表现超预期，基金整体收益也大幅上修达3.42%，环比+4.4pct。从风格上来看，中大盘基金领涨。上周富国基金旗下的基金收益最高，达到了19.94%，环比+8.52pct，其余基金均在17%以上，收益率表现大超预期。
从涨跌幅（A/C基金以A类或排名靠前为准）TOP10来看，被指数型基金和QDII基金表现都不错，各占半壁江山，主要在于港股也大幅回暖。整体涨幅则超预期回升，环比+8.58pct。而且最高涨幅暴涨10.43pct至19.33%，为富国基金旗下ETF型基金。
三、市场资金动向
（一）A股市场
上周主力资金净流入。从同花顺行业来看，流入行业占比超过81%，资金流入情况大幅好转，电力设备、小金属等行业流入较多，分别超过215亿元、100亿元，饮料制造、汽车整车、券商等也都超过40亿元，而在净流出上，银行、计算机应用等行业流出最多，均在20亿元以上；从同花顺主题概念来看，新能车、锂电池、储能等新能源产业再次受到热捧，净流入金额超过200亿元。
北向资金小幅净卖出50.11亿元，但在周五大幅净买入接近100亿元。主要流入新能源体系，包括新能车、锂电池、光伏、动力电池等概念，流入级别在10亿元以上；但在白酒继续流出，超过40亿元；通威股份、恒瑞医药、宁德时代、立讯精密等居净买额个股前列。
南向资金周内净买港股量创近一年半新高，净买入339.72亿港元，其中沪港通138.49亿港元，深港通201.23亿港元；腾讯控股、美团-W、药明生物、石药集团等居净买额个股前列。
本周首个交易日主力资金主要流向有色金属、传媒、基础化工等板块，均超过10亿元，但在前期大火的大安全板块则流出较多，国防（-17.26亿元）、通信（-6.5亿元），医药同样流出超5亿元。北向资金中沪股通净卖出15.46亿元，深股通净卖出24.86亿元，合计净卖出40.32亿元。南向资金再次买入46.09亿港元，其中沪港通净买入21.03亿港元，深港通净买入25.06亿港元。
（二）基金市场
上周股票型基金平均仓位81.43%，偏股混合型基金平均仓位77.02%，前者环比-0.84pct，后者环比-1.74pct，市场整体环比-0.40pct，可能资金还在调仓或者上周市场表现超预期下降仓兑现收益。
开放申购基金13只，涉及富国、国泰、交银施罗德、南方、长信等8家基金公司。合计286.54亿元，环比大增156亿元。其中包括2只权益型基金，申购数量进一步减少，而9只债券型基金募资272亿元。
四、市场温度
从上市以来分位值来看，创业板指、深证成指估值上修，成长板块表现不错，其余指数均出现了比较小幅的下滑，上证系相关指数受到权重股的反复走势出现小幅下探；总体上主要指数估值下探幅度已经较小，后期有望展开修复行情。
从上市以来板块分位值来看，截至11月7日收盘，29个板块估值实现上修。前期估值跌幅较大的食品饮料、美容护理、建材上修幅度居前，分别+17.39pct、+13.36pct、+10.68pct，社服、商贸零售继续改善，大消费板块开始走暖；大安全方面的国防、通信、电子、计算机走弱，部分转入调整；而以旧能源为首的价值股、周期性行业则大举反攻。板块估值中位数为国防军工（14.75%）。
从3年股债性价比来看，截至10月28日，万得全A市盈率倒数与十年期国债（2.69%）的比值为2.21，环比-0.18，而历史均值为1.78，处于近3年的高位，历史分位值位置处于90.29%（即性价比高于90.29%的时间），环比-8.32pct。上证50、沪深300、中证500和中证1000的股债性价比历史分位值分别处于94.10%（环比-3.43pct）、95.34%（环比-4.66pct）、61.27%（环比-22.49pct）和87.22%（环比-12.08pct）。较上期来看，整体上投资性价比回落，尤其是前期涨幅巨大的微盘股回落幅度巨大。
五、财经日历
六、其他热点事件评述
（一）外围环境
美国方面，11月3日凌晨，美联储将基准利率上调75个基点至3.75%-4.00%区间，这是美联储年内第六次加息，也是其首次连续在四次会议上加息75个基点，今年已累计加息375个基点，而12月加息50个基点的概率上升至57%。除此之外10月Markit服务业PMI终值47.8，依旧处在收缩区间。
欧洲方面，经济发展水平上，Q3欧元区GDP年率初值2.1%，前值4.10%，大幅下挫，不过欧洲央行管委维斯科表示，必须继续加息，以降低持续高通胀的风险；景气度上，10月制造业PMI终值46.4，略微下滑；就业上，9月失业率6.6%，符合预期。国家层面，荷兰10月份的通胀率按欧盟算法为16.8%，10月份能源通胀率为99.8%，与9月相比均略微下滑；英国央行加息75个基点至3.00%，符合市场预期，为33年来最大加息幅度，且该国央行自去年12月已连续8次加息，利率水平达到2008年11月以来最高；法国10月服务业PMI终值51.7，较前值有所回升。
（二）国内经济
数据方面，10月份，制造业采购经理指数(PMI)为49.2%，比上月下降0.9个百分点，非制造业商务活动指数为48.7%，比上月下降1.9个百分点，综合PMI产出指数为49.0%，比上月下降1.9个百分点，均低于临界点，表明我国企业生产经营活动总体有所放缓。而10月财新服务业PMI为48.4，前值为49.3，同样处于下滑通道。
按美元计价，10月份我国进出口总值5115.9亿美元，下降0.4%。其中，出口2983.7亿美元，下降0.3%；进口2132.2亿美元，下降0.7%；贸易顺差851.5亿美元，扩大0.9%。
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