新三板引领指数 成份股名单大猜想
发布时间:2018-12-17 | 发布者： 东东工作室 | 浏览次数： 次岁末年底，即使你对新三板过去一年的现状充满抱怨，现状也应该重拾信心。冬天过去了，春天就不会远了。
改革，成为了如今新三板最大的关键词。今年以来，股转公司曾两次抛出重大改革方案，一次是年初针对交易制度，另一次是最近，多项存量改革制度一并抛出，受到市场的关注。
对于接下来的改革方向，股转公司也给出了明确的预期，那就是推出新三板引领指数。
11月23日，全国股转公司官网发布《全国股转公司编制新三板引领指数系列方案进一步丰富和完善市场指数体系》一文。从阅读量来看，当时并没有引起太多人士注意。但三胖哥认为，这个非常规的提前发布，或许释放了增量改革积极推进的信号。
此后，股转公司为便于市场参与人进一步了解指数编制思路，从市场层次、行业、指数知识等多维度发布多篇“聚焦新三板引领指数系列”文章。在股转公司官网上，也悄然间增加了“改革要闻”这一栏目。
三胖哥认为，所谓“引领指数”，表面上是丰富新三板指数体系，但本质上就是新三板深化分层的前兆。能够进入“引领指数”的成分股公司，就是新三板的头部资产。
结合股转公司近期几篇文章的思路，以及新三板市场的企业特征，我们不妨在新三板引领指数即将发布前，对各类指数以及成份股的构成进行猜想。
(本文以下内容纯属猜想，不保证文中所述观点与指数最终编制方案一致，文中提及个股亦不构成投资建议！)
一、为什么要推出引领指数？
众所周知，目前新三板市场只有两个指数，三板成指(899001)和三板做市(899002)，均是2015年3月发布，现在分别有2381个和496个成份股。截至今日，两大指数收盘点位分别为969点和727点。
两大指数在发布早期确实起到了积极作用，成为新三板市场的“风向标”，但随着时间推移，各自的问题逐渐暴露。
三板做市指数，虽然在一定程度上反映了做市股票的交易活跃度和估值定价，但若纵向来看，如今的做市指数已无法和两年前作比较。
2016年末，做市指数成份股807支，但后续大量公司变更转让方式，放弃做市，进而被剔除指数，做市商也陆续退出。而退出的做市的挂牌企业，又多是“优质公司”，这样一来，做市指数开始失真，难以反映新三板市场真实状况。
三板成指的问题更大，这个指数盘中并不计算，而是在每个转让日收盘后计算，致使市场交易指导功能很弱。
因此，尽早推出反映新三板市场现状的指数，可谓是迫在眉睫。
再从新三板内部来看，通过几年实践，逐年找到了这个市场的几大特色，股转公司总结如下：
1)层次特征明显，创新层已聚集了一批兼具规模与成长潜力的优质公司；
2)优质企业已得到市场认可；
3)产业结构性特征明显，多维度反映我国经济高质量发展的方向和潜力；
4)创新驱动特征显著，挂牌公司研发投入大。
因此，基于新三板市场特色丰富指数体系，既有利于表征新三板市场的企业特征，也有利于满足不同偏好投资者的资产配置需求。
不过，引领指数具体何时推出还待定，股转的说法是“后续将根据市场需求和外部条件稳步推出” 。
二、引领指数，大概率这样
有了推出的条件和思路，下一步就是预测如何进行引领指数的编制。
一般而言，一个系列指数的构成会很复杂，以我们熟悉的“中证指数”为例，就包含了规模指数、行业指数、风格指数、主题指数等。
以新三板现实情况来看，先行推出的大概率将是规模指数和行业指数。
首先，现有两个指数成份股数量非常多，更像是一个“综指”，无法反映市场优质企业的估值和定价，对投资决策帮助有限。例如，我们在分析A股时，常看的创业板风向标并非创业板综(399102)，而是创业板指(399006)，前者有737个成份股，包含全部创业板上市股票，而后者始终只有100家上市公司，代表的是创业板的头部企业。
所以，投资者急需通过指数的方式，找到新三板的头部企业以及它们的股价走势。预计，不久的将来，我们会看到三板100、三板做市50、三板创新50、三板创新指数……
我们不妨做个回测，假设年初买入现在做市指数前十大权重股，这样的一个组合一年下来的亏损，实际上可能远低于指数。
综上，新三板推出规模指数，势在必行。
其次，基于新三板的特色行业，发布若干个行业指数也十分重要。
还是那上文提及的“中证指数”为例，现有体系内的行业指数多达517个，覆盖所有行业、子行业、细分行业。即使在大盘熊市的背景下，也不排除个别行业走出独立行情。
例如，下面的这个AMAC社会指数(H30040)，年初至今竟然还有12.34%的收益率！
这个指数的构成，主要以医疗服务行业上市公司为主，如爱尔眼科、美年健康等。
反观另一个行业指数，代表纺织服装行业的500纺织服装(930687)，年初至今累计下跌则达到了45.14%，远远跑输大盘。
可见，经济周期的不同、行业景气度各异，导致各个细分行业的估值、股价都各有差异，将所有行业的公司都统在一起看，缺乏指导意义。
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