平安证券非银金融分析师赵耀：投资收益改善 保险业整体形势更优
发布时间:2018-12-29 | 发布者： 东东工作室 | 浏览次数： 次在“134号文”等政策严监管推动下，2018年保险业告别高增态势，进入调结构、回归保障阶段。在负债端，2018年1~10月，行业的保费收入仅录得小幅增长；投资端，资本市场拖累险企权益端投资表现，对行业总投资收益带来较大影响。
站在2019年的大门口，券商分析师是如何看待保险行业发展前景和A股上市公司的投资潜力呢？《每日经济新闻》记者特意梳理了保险业的发展情况，跟踪券商分析师对行业的深度解读，以规避风险、深挖保险行业和个股的价值。
平安证券非银金融分析师赵耀在接受《每日经济新闻》记者采访时认为，2019年保险行业的整体形势将优于2018年，主要体现为：开门红方面经验及产品准备得更为充分，新单实现正增长仍有一定压力；期缴占比持续增加使得保费收入方面增速优于2018年，预期全年有望实现两位数增长；投资收益方面略有承压，但是权益资产方面收益空间优于2018年，总投资收益率预计4.8%以上；利润情况预计优于2018年且准备金仍产生正向贡献。在赵耀看来，当前行业估值处于历史低位，维持保险行业2019年“强于大市”的判断。
上市险企转型保障趋势不变
随着保险业回归“保险姓保”的属性，行业保费在高速增长的快车道上踩下了刹车。2017年10月开始实施的寿险“134号文”波及寿险市场销售的一批主流产品，行业保费增长因而深受影响。全行业在2017年实现原保险保费3.7万亿，同比增长18%，增速出现近5年来的首度下滑。
2018年开年，各家寿险公司转型的压力依然存在。2018年1月，寿险公司原保险保费收入同比下降25.50%，拖累行业保费创下两位数的负增长。随着保障型业务重心逐渐切换及投资型业务的反弹，寿险公司保费开始回暖。2018年1~10月，人身险公司保费降幅已经大幅收窄至1.85%。寿险回暖助力保险业原保险保费增长由负转正。
赵耀认为，监管下上市险企转型保障的趋势不变。“2017年‘134号文’之后险企对年金类保险产品的形态作出调整，同时大幅延长了首次返还时间点至5年以后，叠加包括流动性、银行理财产品收益率的影响，2018年第一季度年金险销售大幅不及预期，在此背景下，各家上市险企从二季度开始基本转向销售保障型产品，并获得了较为明显的成效：新单负增长幅度不断收窄，同时价值率继续出现较为明显的提升。”
《每日经济新闻》记者统计发现，以单月保费来看，从2018年3月份起，寿险公司原保险保费收入就已经实现了同比增长。2018年3~8月，寿险公司按月分别实现原保险保费收入3236.85亿元、1542.94亿元、1604.81亿元、2203.48亿元、1409.39亿元和1884.69亿元，分别较上年同期增长8.53%、20.6%、8.63%、17.4%、7.77%和19.20%。
赵耀认为，2019年环境虽有所改善，但预计新单仍承压，在低预期之下关注超预期机会。整体来看，险企在保障转型之下价值仍有一定的提升空间。
有望维持代理人数量稳健增长
近年来，各大上市险企都已经基本完成个险渠道的转型，在发展“大个险”背景下，代理人成为上市险企保费收入的关键因素。
《每日经济新闻》记者注意到，2017年，A股上市险企代理人增长出现分化，在国寿、新华人力增长“刹车”的同时，平安寿险代理人138.6万人，同比增长24.8%；太保寿险全年月均人力87.4万人，同比增长33.8%。整体而言，各大上市险企代理人增长放缓的趋势持续。
平安证券测算上市险企代理人月均新单保费发现，在2013~2015年代理人产能的提升主要受益于理财类保险产品的销售，而2015年到2017年上市险企新单保费的增长主要依靠代理人数量增长的支撑，代理人实际的规模保费产能提升并不明显，行业发展明显粗放。2017年10月开始执行的“134号文”再次使得代理人产能出现明显负增长，同时数量也出现一定的下降。在代理人产能承压背景下，上市险企更注重质态提升。
截至2017年年末，国内代理人大军增至807万人。在业内人士看来，“大进大出”的模式难以为继，国内代理人将走向高质量发展阶段。赵耀表示：“后期代理人方面的监管规定将逐步出台，代理人准入门槛将有一定提升，同时在银保监会强化对保险公司管控职责追究之下，大型保险公司也将进一步加强对代理人的培训与管理。”
赵耀进一步表示，上市险企方面虽然2018年一季度代理人数量有所脱落，但是二季度开始代理人数量基本企稳，三季度单季国寿、平安代理人数量较二季度末分别提升0.1%和2.2%，预计四季度代理人数量仍然会有一定程度的增长。后期来看，各家险企也都有望维持代理人数量稳健增长，同时通过加强代理人筛选、强化培训等方式提升代理人质量。
财险两位数增长存不确定性
在寿险行业不景气背景下，2018年财险行业保费增速表现为持续下滑。2018年年初，产险公司原保险保费收入同比增长20.79%，同年1至10月，该数据仅增长12.62%。
新车销量放缓、商车费率改革影响深化，给车险保费的发展带来一定挑战。以上市险企车险业务来看，2018年上半年，财产险“老三家”车险保费虽然均有小幅上升，但是在总保费中的占比却在逐步下降。车险市场乏力，非车险能否迎来增长契机？
赵耀表示：“虽然车险的投保率和保全率还有一定的上升空间，但新车销量已经负增长，机动车保有量仍在增长但是增速持续放缓，费改以后车均保费出现较为明显的下降，预计2019年车险保费收入增速在5%以内，这样非车险增速需要至少在20%以上，才能使财险行业保费增速达到10%以上。而非车虽然空间较大，但是增速不确定性强且受到宏观经济和政策推动影响，行业未来能否保持两位数增长存在一定不确定性。”
费改之下由于行业竞争持续增加，费用尤其是手续费投入持续加大，2018年以来手续费大幅增长的影响开始暴露出来。赵耀预计，2018年财产险公司所得税大幅增长并影响到净利润，大型财险公司ROE仅略高于10%，成为近年来的低点。
对于财险巨头们而言，尽管手续费大幅增长，但综合成本率和承保利润依然保持着较高水平。在马太效应明显的国内财产险市场上，定价能力相对较低的中小财险公司更是面临发展窘境。市场统计显示，2018年上半年，74家非上市财险公司总盈利仅有5亿元，其中，41家亏损险企合计亏损超过了25亿元。
权益资产收益率有改善空间
2018年，在股市羸弱、债市信用风险高企的背景下，险资资产配置也迎来了挑战。中国银保监会数据显示，2018年1~10月，险资资金运用余额为157921.87亿元，较年初增长5.84%。从险资配置而言，相比年初，银行存款和债券占比分别提升1.51个百分点、0.73个百分点，股票和证券投资基金、其他投资分别下降0.68个百分点和1.56个百分点。