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菜粕＆豆粕华泰期货

豆菜粕：霜冻引发豆一大涨，等待月度供需报告

周一CBOT大豆收盘小幅上涨，11月合约涨1.4美分收盘报846.4美分/蒲。作物生长报告推迟至今日公布。周三USDA将公布月度供需报告，市场平均预估单产将上调至52.2蒲/英亩，报告公布前市场调整仓位。昨日豆一大涨，因东北包括内蒙古在内的部分地区遭遇不同程度霜冻，损害大豆产量前景，外溢效应也利好美豆。出口方面，周一USDA公布私人出口商向未知目的地销售13.2万吨大豆的报告，同时报告显示截至9月6日当周美豆检验量为92.5万吨，符合市场预估。在新作丰产和贸易战不利出口前景的背景下，美豆可能维持弱势运行。国内方面，进口大豆和油厂大豆库存保持高位，上周油厂停机检修增多，开机率有所下降至48.73%。因此前买家逢低补库，上周油厂豆粕日均成交量降至14万吨。截至9月7日当周油厂豆粕库存为102.1万吨，这是在19周持续高位后首次下降至105万吨以下。昨日豆粕成交17.37万吨，成交均价3285(+68)。对近月合约而言，贸易战和解及消费下降的想象在近月合约难以体现，随着时间推移，大豆和豆粕供给趋紧就将体现的越来越明显，建议1-5正套可择机参与。

策略：谨慎看多，近月合约大概率将走强;不过远期供需不确定性较多，近期非洲猪瘟频发，远月合约可能反复震荡

风险：最主要来自贸易战变数，国内疫情发展风险：最主要来自贸易战变数，国内疫情发展

方正中期期货

菜粕：10 日，郑商所菜粕 1901 合约偏强震荡，午后涨势放缓，沿海菜粕现货报价上涨。上周沿海油厂菜籽压榨开工率下滑，并且目前水产养殖依旧处旺季，菜粕提货速度较快，导致菜粕库存下降 26.9% 。替代品豆粕方面，东北及内蒙一带冻害造成大豆叶片受损严重或影响产量，及贸易战令远期大豆供应堪忧，今日连盘豆一期货接近涨停，带动连粕上涨，进而带动菜粕期货价格上涨。目前豆菜粕价差扩大至接近 800 元/吨，利好菜粕需求，大量饲企修改配方增加杂粕替代豆粕，部分水产料中菜粕添比从之前的 25%上升至 35%，而鸭料从之前的不添加变为8%，此外目前处于水产养殖旺季，并且双节临近禽类消费增加。中美贸易分歧较大，短期内恐难达成一致，如果贸易摩擦不能有效解决，后期菜粕仍有望上涨。总体来说，短期内菜粕需求持续向好，支撑菜粕上涨，猪瘟虽在蔓延但热度下降，预计短期内菜粕偏强震荡，操作上轻仓短多为主。

豆粕：CBOT大豆收盘上涨，交易商表示，在美国农业部周三发布关键的月度报告前，投资者轧平头寸，且中国大豆期货上涨带来外溢影响。分析师预期USDA9月报告或上调美豆单产至52.2蒲式耳/英亩。报告预期偏空，价格仍显承压。国内来看，周一的东北地区的霜冻带动了豆类市场的情绪，国内豆类齐涨，霜冻的影响程度暂不好评判，还需要进一步的数据支撑，豆粕方面，加税引发的成本提升以及下游非洲猪瘟的影响延续，多空交织下，期价倾向于区间整理;

中信期货

观点： 菜粕供需矛盾不突出，预计期价维持震荡格局

信息分析：

(1)昨日菜粕期价 偏强运行 ，主力合约 持仓量 减少、成交量增加 。9 月10 日郑州菜粕主力合约 RM1901 收盘于 2386 点，较前一日涨跌 2.1%，持仓增减-16420 手，成交量增减 16.8 万手。

(2)昨日沿海菜粕 成交量大幅增加 。据天下粮仓数据显示，9 月 10 日沿海菜粕成交 12500 吨，前一日成交 4000 吨，平均成交价为 2450 元/吨，较前一日涨跌 0.41%。

(3)沿海油厂菜籽库存处于高位，菜粕库存下降。由于油厂设备故障，第 36 周油厂菜籽压榨量为 10.58 万吨，环比-22.66%，同比-26.25%;沿海菜籽库存量为 60 万吨，环比 0.67%，同比 52.28%;菜粕库存为 3.15万吨，环比-21.25%，同比-0.32%。

逻辑：虽然加拿大新季菜籽预期减产，国内菜粕库存下降，但目前国内沿海菜籽库存偏高，预计近期菜粕供给有保障;需求方面，昨日沿海菜粕成交放量，下游提货较快;替代品方面，市场担心东北霜冻影响国产豆产量，但美豆丰产预期较强，国内非洲猪瘟疫情利空粕类消费。综上分析，预计菜粕期价维持震荡格局。

操作建议：菜粕观望，菜油观望

风险因素：贸易战导致大豆进口量下降，利多粕类市场。

倍特期货

两粕：报告推迟 内外皆回升

【外盘、消息】

昨日美豆粕指数持续回升，报收317.6，涨1.5，涨幅0.47%。USDA周一公布数据显示，截至2018年9月6日当周，美豆出口检验量为924，3,8吨，符合此前市场预估的70-100万吨，前一周修正后为775,861吨，初值为769,357吨。当周，对中国大陆的大豆出口检验量为66,954吨，占检验总量的7.24%。USDA称美作物生长报告的发布时间推迟至9月12日零点发布。

【期货走势】

昨日夜盘两粕上涨，1901豆粕减仓0.61万，1901菜粕持仓未有太大变化。

【操作策略】

美豆丰产压力及中美贸易战持续恶化为美豆市场施加双重阻力，美豆尚未摆脱二次探底的弱势格局。国内豆粕短线经历探底后，未能破前低，前低支撑明显有效，中长线由于四季度需求，仍看涨，操作上围绕豆粕1901 菜粕1901围绕5日均线上多下空，低位长线多单持有。

银河期货

【外盘影响】美豆暂时失去题材，距离收割压力仍有小段时间，预计小幅反弹后回踩5日线。上周五主力合约11月期价收至846.4美分/蒲。

【重要资讯】

1. ​​​​​​​​​​​​9月9-10日，霜冻区主要集中从林区、牧区向东部扩张，对于黑龙江的齐齐哈尔、黑河、绥化等地区的农业影响颇大。

2. 美国农业部专员称，中国2018/19年度大豆进口将减少100万吨至9400万吨。

3. 欧盟数据显示，2018年7月1日到2018年9月2日期间，2018/19年度欧盟大豆进口量约为227万吨，比去年同期的229万吨减少约1%。

【交易策略】

1. 单边，美盘 CBOT 依然维持观点(800-850 美分为价值+天气底部，收割压力或跌至780)。国内基本面非洲猪瘟，预计市场失去一定的敏感度。激进投资者可坚持贸易摩擦逻辑，整体逢低做多策略。目前最利空的话题可能是非洲猪瘟的后续实质性发酵。如果跟随日报策略做多的，可以在M1901的3200左右减仓跟随。

2. 套利：短期内我们不再操作，关注粕类正套机会。

3. 期权：可继续持有做多波动率组合或空仓观望。

弘业期货

隔夜美豆小幅收高，USDA 即将公布月度报告; 11 月合约开盘 841.6，最高 851.2，最低 840.4，收盘 846.4，涨 0.17%; 市场预期 USDA 单产预估为 52.2 蒲，之前为 51.6 蒲/英亩; 另止 9 月

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