套利胡子：跨期正套成为法人套利者频繁下单的私房菜 焦炭正套9/1头寸当放手
发布时间:2019-06-18 | 发布者： 东东工作室 | 浏览次数： 次中美贸易战的双方既打又谈，重型武器上场，战火愈演愈烈。国内这边，本周初结束的中央经济工作会议，着重强调稳定，六个稳定。同时人民币汇率在快速冲撞6.92之后被周末前加收准备金的消息逼回头，这些情况都是本周资本市场的重要看点。源于金融自由化恶果的P2P爆雷本周还在延续，受到冲击的投资人群体越来越多。在这样灰暗的大环境下，本周沪深股市愁雾重来，分别代表不同板块的IC，IF，IH股指主力合约各自大跌了6.73%，6.72%，4.89%，盘面仅剩下国债期货的价格是普涨的。当然，在这样的市道下，如果没有及早脱离苦海，很少有还能够独善其身，保持衣衫鞋袜干净的市场玩家，除非是完整的使用了对冲工具和对冲策略的人。本周有投资公司公布上半年证券投资业绩，相当于本金总额的25%的基金收益，鹤立鸡群，基本上都来自于股票+股指期货+ETF50期权的谨慎组合，而那些没有使用衍生工具对自己的股票持仓进行对冲保护的基金经理们，近期的业绩则惨不忍睹，全军尽墨。
与国内股市的情况不一样。内外大环境和产业本身基本面的近期变化，给了本周的商品价格走势强烈的诱导和助力，资金的积极注入和市场情绪的剧烈波动，则给不同的大宗商品行情添柴加火。本周以化工品种里边的PTA，甲醇，黑色品种里的焦炭为龙头，上海基本金属里边的沪铅为龙尾，掀起了此起彼伏，此消彼长的商品大行情。以进入消费旺季，库存枯竭，上游原料PX涨升为重要推手的PTA，轻松扫除上方阻碍，逼迫卖家投降，居然实现了将近11%的周涨幅，成为所有大宗商品涨幅之冠。处在这样的行情剧烈颠簸之中，投资者对行情把握的难度与考验事实上在被动增加，错过，丢失机会的焦虑与做错行情的彷徨沮丧让好多人情绪失控。相对而言，套利者的心境在这样的行情波动中间要平静得多。
还是从大宏观的中长期组合来看，中美冲突的烈度提高，近期没有在大宗商品的基本金属端和以豆类为代表的农产品(000061,股吧)端引起更多的情绪化的反应，过往那种在消息刺激下动辄涨停跌停的盘面表现不再出现，反而是对中长期天气因素，整体经济增速下行的考虑，继续支持套利者理性地去配置和持有类似C/CU，CS/AL的基本持仓，间或在多头端或空头端操作一些战术性的移动，比如部分多单转向CF，AP，SR，部分空单移步到PB上等等。在大方向上依旧坚持农产品对基本金属的格局，还是可以让投资者放心的安排。
本周黑色品种上的既有组合J/HC，JM/RB，SF/I，老而弥坚，越斗越勇，大步甩开浮动的止盈点线。得益于机构买家在焦炭等品种上发起的凌厉攻势以及主力卖家的折戟退让，这些组合的持有者也在跟踪盘面做出合约间的迁徙与品种的小幅调配，比如将J1809的头寸移往J1901，将RB的空单平出来再装到ZC头上去，不一而足。套利者做出这些动作的目的都是为了增加收益，积极管控风险。一些趁着本周铁矿石期价的反弹新增的RB/I，HC/I组合，大概能算是近期行情中间黑色跨品种对冲的新面孔，成效如何，拭目以待。
农产品组合里边的买C，CS卖A的头寸本周表现尚可，不敢跟动不动就有上百点收益的黑色组合相比，跟它们自己过去的业绩去比，还算可以的，套利者一路走来，在这个策略上很少有吃亏的时候。当然，更加积极的进取的套利者如果本周将组合的多头端同步置换成小苹果AP，那样的话，取得的功业不会比焦炭对石头的组合少。当然，对绝大多数的套利者来说，这是事后理想化的推论结果，真实的去这样操作的投资者寥寥。
油脂圈里的老运动员YP组合，就是那一堆买豆油卖棕榈油的，本周YP1809合约的价差缓步推进到了900以上，还在慢慢爬。这个组合肯定不如同时间持有的买棉花卖白糖的组合业绩靓丽，YP的优点在于预期稳定，可以根据它们的运行特点设计更加保险的复杂的有针对性的稳健收益的新策略。在这个圈子里本周发生的另一件大事是菜油的卖家传言欲到期货盘面上甩货，致使各OI合约价格重挫，也连累了同胞小弟RM，不过价格导致的比价关系改变，或许给了后期买菜粕卖豆粕的机会，这是下周可以去关注的事情。
化工品种里边的各品种近期的表现除了癫狂的PTA之外，老二的荣耀归于甲醇，同时PP的多头攻势也显著地强于同期的PVC和L，单看品种的基本面产业变化与供应消费平衡变化，还有盘面多空的互动，投资者想要在化工品种族系里边布局跨品种套利的话，应该去买什么卖什么，其实信号是很明确的，应该不会产生选择上的困难。除非交易者自己天生色盲。
跨品种的套利在商品的大行情中间，如鱼得水，比往常更加快活与忙碌。这时候程序化的交易要比手动交易突出下单速度与反应速度的明显优势。本周的上海螺纹钢与上海热卷上的活跃的正套交易，就是套利程序与套利者往复折返的两大交易标的，而且白天与晚上，大家都在这两个品种的远近合约之间很忙，很快乐。
与此同时，焦炭的1809合约对1901从水线以下的-40来到水线之上的80，给买近卖远的跨期套利者带来无数的面包与糖果。但大家要警惕的是发生在9月与1月之间的热点交接和多空交易重心的转移。事实上，在J1809/1901的价差自高点回破70之后，所有的正套9/1头寸都应该高高兴兴地拿钱跟它们挥手告别了。跟焦炭的大步向后，大步向钱相比，发生在焦煤的1809/1901合约间的价差波动，那只能算是沿海河口地带的小潮汐，当然，套利者踩住了节奏的话，感受也应该是不错的。
跨期正套是法人账户近期频繁下单的私房菜，本周在菜油的9/1，豆油的9/1和豆粕的9/1上，都给大家提供了丰富的食材，只要你胃口够好，牙齿也没什么问题，开怀大嚼，吃个肚圆是没有问题的。以A1809/1901为例，本周的合约间价差高点117，低点95，绝对价差区间是22点左右，有经验的法人套利者就在这张桌子上，稀里哗啦地吃下了50点，80点，并且在上边又张着嘴，准备继续敞着肚皮吃下去，你信不信？
（责任编辑：吴晓琳 HF106）