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原标题：广信股份(603599)：Q2企稳回升 关注新项目投产进度 来源：华泰证券股份有限公司

2020H1 净利同比增10%，维持“增持”评级

广信股份于8 月27 日发布2020 年中报，公司2020H1 实现营收17.68 亿元，同比增4.55%，净利润2.84 亿元，同比增10.25%，对应EPS 为0.61元。其中2020Q2 实现营收9.43 亿元，同比增17.69%，净利润1.69 亿元，同比增38.03%。我们预计公司2020-2022 年EPS 分别为1.26/1.48/1.69元，维持“增持”评级。

2020H1 杀菌剂板块稳健增长，期间费用率有所上升除草剂板块，2020H1 公司原药销量2.0 万吨，同比降20.6%，均价2.05万元/吨，同比降14.0%，原药营收同比降31.8%至4.1 亿元；杀菌剂板块，2020H1 公司原药销量1.1 万吨，同比增29.3%，均价3.16 万元/吨，同比降2.1%，原药营收同比增26.6%至3.6 亿元。子公司方面，东至广信实现净利润1.39 亿元，同比增61.5%。公司综合毛利率同比增2.8pct 至33.8%，销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别同比增0.3/1.7/0.2/0.5pct 至3.0%/8.6%/5.5%/-0.7%，其中管理费用率上升主要系公司修理费/环保费分别同比增49%/39%至0.56/0.44 亿元所致。

近期公司农药产品价格走势整体平稳，关注四川草甘膦装置复产进度近期公司农药产品价格整体平稳，据中农立华，敌草隆/多菌灵/甲基硫菌灵截至8 月23 日报价分别为3.5/3.6/3.3 万元/吨，较7 月初分别变动-3%/0%/-6%。草甘膦近期由于四川水灾影响致使福华通达、和邦生物合计17 万吨产能供给有所受限，8 月23 日报价为2.25 万元/吨，较7 月初上涨7%，关注后续四川厂家装置复产进度。

在建项目助力公司产品升级，进一步完善产业链公司2018年1月成功定增募资14.0 亿元用于建设3000吨吡唑醚菌酯、1200吨噁唑菌酮等项目，吡唑醚菌酯、噁唑菌酮作为相对高端的农药品种，助力公司产品升级，目前项目进展顺利，中报披露截至2020H1 末进度分别为12%/25%。此外重要中间体对邻硝基氯苯二期10 万吨项目截至2020H1 末进度为99%，有望于2020H2 正式投产，进一步完善公司产业链。

维持“增持”评级

我们维持公司2020-2022 年EPS 分别为1.26/1.48/1.69 元的预测，基于可比公司估值水平（2020 年Wind 一致预期平均18 倍PE），考虑到公司现有农药产品需求前景或承压，给予公司2020 年16 倍PE，对应目标价20.16 元（前值18.90-21.42 元），维持“增持”评级。

风险提示：草甘膦海外禁用政策风险、新项目投产不达预期风险。

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