套利胡子：大宗商品行情迭起 避其锋芒击其惰归
发布时间:2019-06-21 | 发布者： 东东工作室 | 浏览次数： 次入伏后，大半个中国切换成高温模式，烈日暴灼之下，好多没有业绩支撑，靠编故事讲未来做高股价的上市公司本周被烤瘪烤焦，尤其是那些半年度报告正式公布前大幅预告准备亏底裤的股票，本周拖着创业板指数一路大跌，鼻青脸肿。同时，市场里的蓝筹白马继续受到理性资金的青睐，漂亮50在好多股评人士的酸水泛滥中本周整体再度走高，在这些新贵里边个股股价再度创出新高的不在少数。与此同步，本周上证ETF50看涨期权的身价暴涨，上证50期货的当头合约IH1707的周收盘价亦涨出102.8点，4.07%的大阳，而一向跟中小板创业板联系紧密的中证500的IC1707合约则录得-89.8点，1.45%的周跌幅。股指期货品种间的强弱势态一目了然。
不过业内人士在这个周末估计对沪深股价的具体涨跌并不太上心，大家更关注的是本周末召开的五年一度的中央金融工作会议，毕竟这是一个可能重构金融管理体系，明确金融运作方向，公布新的金融大政方针的重要时刻，会议制定和公布的所谓金融工作顶层设计的蓝图，肯定会成为一段时间内人们去反复揣摩学习体会的重要的文件，并解读出各式各样的观点结论和立场，相关话题会热闹一阵。
而本周的大宗商品市场亢奋不颓，行情的起落颇多。
受到天气炒作影响的农产品(000061,股吧)期货以豆粕，菜粕和豆油，菜油，棕榈油，大豆A为代表，期价快速冲高后又迅速回调。其实发生在这个星期里的美国农作物产区的那几次降雨并不足以消融市场买家心中的块垒，进入7月第一周以来拥堵在沿海沿江各港口的大豆船才是比几千里之外的云彩更现实的存在。可惜在M1709，M1801合约上本轮行情初起就现身，与涌起的多头迎面对撞的那十多万手的主力空单，本周当他们选择停损离场并付诸行动后，这轮行情好像就真的涨到头了。简单从记录数据看，本周大连豆粕和郑州菜粕的期价振荡幅度基本上都在200点以上，收盘价则全线翻绿。
持续运行在向上轨道里的黑色品种们本周初受到了新的消息助力，主管部门官员对电炉规模及去产能政策的澄清以及马钢传出某主力高炉趴窝的新闻，直接促成了场内更多的空头下决心与自己爱恨交集的头寸分手。在多方主动买盘和空方平仓盘的集体推动下，RB和HC还有J和JM，以及SM，SF都冲出了今年以来的新高，多数品种的期货价格与现货价格的贴水都得到了进一步的修复。但是即便拥有如此优势，机构主力到也没有趁势猛追穷寇，使帆到风尽，而是主动选择突破后的减持。周末前，黑色品种的过夜持仓数量的显著回落，亦表明在这个区域，面对丰厚的收益，部分主力买家已无心恋战了。
同样也是事件性的消息刺激，华东某大型生产企业宣布延迟启用其主要生产装置的报道使本周的PTA近月合约价格一飞冲天，多头资金备受鼓舞。还是因为消息，本周传出的大型电解铝民营企业可能歇菜，造成供应端失衡的消息也是推动上海铝的价格前出基本金属队列的主要原因。此外本周的上海镍和上海橡胶，反弹的架势也不错。还有脾性古怪的沥青，跟着境外原油的反弹，本周主力合约BU1709也总计涨出了一百多点，实现周涨幅5.81%。
期货的价格起落幅度大，变化多，通常对套利投资者来说，大大小小的交易机会出现的频率就越密集。跨品种的套利者如果在本周踩住了油脂粕类期货价格的涨落节奏，自然会收获多多。所有的在上半周入场的买油抛粕组合到了下半周感觉会很好，而那些早期进入，然后一直拿着YM，OIRM组合龟缩不动的，则在经历了前些天惶恐不安的日子之后，这两天又眉头舒展，重新得到了解放。在本周末，感觉苦闷的应该是那些同期去追高买粕的和高位砍仓的粕类空头弟兄们。当然，在传统天气炒作的周期里边，这种脉冲式的行情通常会重复出现几次甚至更多次，从上周开始到本周结束的这轮起伏，应该只是本年度天气炒作的第一幕，类似这样的戏文对所有人来说都还有后面的机会去欣赏的。因此眼下在油粕组合上已经发生的赢亏，理论上都还有机会补回来。不过需要指出的是，当前北美各州的气象总体正常，这些年来农业科技的进步也不可小觑，回想当年那些主产州发生了那么严重的干旱，豆子最后还是丰产。所以套利者去参与天气炒作行情，最理想的办法还是避其锋芒，击其惰归，争取把行情节奏踩准。
以螺纹钢为龙头的黑色行情本周继续虐打空头，在连续多天的推涨之后，多头主力终于放开扭住对方衣领的手，周末前它们的主动减仓虽然使各品种主力合约的周涨幅缩减了不少，但重新收回来的拳头下次打出去会更有力量，这是事实。何况经此一役，黑色上老的空头们还剩下多少能够大口喘气的，眼下还真说不好。本周那些前期持有的买焦煤焦炭卖动力煤的跨品种组合再显风流，成为套利者整体的黑色布局里边的主要利润贡献者。阶段性的临时将多头端头寸调度到RB，HC上边去的组合，也做出了相应的贡献。而那些做空钢厂利润的安排，目前仍旧是潜龙在渊的阶段，还没有到浮出水面的时候。不过当焦炭期价已经跟随螺纹显著地修复了自家的期现贴水的时候，依然保持着较大的贴水幅度的焦煤是不是可以提高在原来的J，JM对ZC组合里的占比，这个倒是套利者下周可以去尝试的新的调度。当然，这样做的前提是黑色品种整体上还是保持向上的趋势，未发生行情逆转。
在经历了三周上涨之后，PVC表现出了疲态，步履蹒跚，而近期一直被它碾压的聚乙烯本周则有从泥潭里爬起来的迹象。有化工品种的套利者本周开始去尝试LPP组合，买L卖PP，并且他们刚刚播下的种子不久就已经出苗了。在化工的跨品种组合里边，本周凡是主动地去对VL组合获利了结转而去追逐LPP的机会的人，都是聪明的套利者。同期原油价格的修复性上行，是帮助L的期货价格起身的重要原因和信念的支撑。很多人就是一边看着纽约，伦敦原油价格的变化，一边在国内盘子上对聚乙烯，聚丙烯和聚氯乙烯这些期货合约下注的，据说这样的参考指标简单粗糙有效。是老中医手里的标准药引子。
本周基本金属里边，镍的期价反弹引人注目。据说跟最近工业不锈钢的热卖情况有关，而不锈钢消费端的业绩改善又跟整个钢铁行业的快活日子有些关联。本周在基本金属族群里边，买镍卖铜和买铝卖铅或锌的安排颇为出彩。这样的组合本质上或许没有上下游或者相互替代的关系，主要依据是它们之间不断变化和互动的强弱价格表现，一旦盘面有变，或者强弱易位，这些头寸则需要投资者即刻了结。但是期货盘面持续性的强弱总是客观存在的，跨品种对冲的交易活动因此得到生存和发展的空间，如果硬要去追问NI/CU和AL/PB的交易逻辑，这个大概就是。
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