套利胡子：期货市场资金明显外流 演绎成一边倒式的局部踩踏
发布时间:2019-06-21 | 发布者： 东东工作室 | 浏览次数： 次
和讯期货专栏作者：浙商期货副总经理 魏丁
金融严监管防风险降杠杆查违规的政策波澜本周（5月1日-5月7日）余波未平，资金的水龙头被拧紧后银行信托证券的相关理财产品，资金池项目，债券发行都受到了明显影响。虽然不至于像某些业内大嘴巴那样把近期的市场形势说成是股债和大宗商品的三杀，但这边也是沙尘暴天气，市场的方向与景物都模糊不清。本周股指期货还是上周的节奏，价格小幅向下走，IH，IF，IC三个品种的当头合约全周分别又跌了1.14%，1.75%和1.98%。五年期的国债期货与十年期的国债期货双双以0.60%和0.70%的周跌幅结束交易。
而向来主要依靠增量资金提供流动性，推动价格上涨的国内大宗商品期货市场，本周有明显的资金流出的迹象，日间的交投已经缩量了，买家和卖家的交易动作变得比以往更加谨慎。在一些热门品种上，这样的谨慎本周甚至直接促成了行情的转折，并且进一步演绎成一边倒的局部踩踏，比如本周一下子期价跌去了14%的大连铁矿石。基本金属，黄金白银本周也是一片绿色，当然商品期货并不都是风声鹤戾，草木皆兵的样子，本周几个农产品(000061,股吧)品种还是给市场买家留了些面子的。菜粕豆粕，玉米和淀粉，还有大豆A及白糖各合约，周线都比上周高出一些，收涨。这样的市场格局使很多投资者认识到，近期在交易上选择买农产品卖工业品的安排，可能是一个好的跨品种套利对冲的主意。
在黑色里边，上周延续下来的买进螺纹钢卖出石头的策略没有让套利者吃亏。虽然螺纹钢，热卷板，和焦煤，焦炭在本周的跌幅触目惊心，但同一时间里边石头的跌势更加猛烈。受到高硫的非主流矿石进入交割的传闻冲击，铁矿石期价的连续坍陷非但没有找到支撑，反而召来了更多的红眼卖家。在大家都出脚去踹I的时候，群殴的混乱中其实将跨品种组合的多头端转移到ZC上是效率最高的黑色对冲搭配，本周ZC709，ZC801的周跌幅大致只有铁矿石的三分之一不到。当然，黑色族群里边还有鬼魅般的SM和SF的存在，这两个被一些投机者专宠的品种经常能冒出惊喜或者惊吓。
本周的粕类对油脂的组合整体表现不错，逻辑明确，走势清晰，像RMY1709，CY1709这样一些策略都可以给出良好以上的分数。进入中长周期的消费与供应轨道后，套利者在前边已经积累起来的账面收益的基础上，可以适当降低对粕油类组合的价差波动的敏感了，这样或许能够为他们自己争取更大的回报。毕竟市场里的老油条们最近都在吐槽，油脂的当前情势非常不乐观，6月份之前大量到港的生产原料碰到了增值税改革的时间限制，即使负责仓储的罐子都快要溢出来了，加工厂也得加紧生产实现销售，必须赶在税改时间规定之前把票开出去才能把相关税点拿到。这是不是油脂淡季里的新增利空？同时沿海省区今年提前实施的东海，南海禁渔期近期对各地水产品价格的飙升构成直接的驱动因素，水产养殖经济效益的大幅转好对菜粕的多头来说再度成为了添酒加菜的理由。因此在期货市场上近期逢反弹加空油脂，逢低收集菜粕豆粕的多单，会是接下来好多套利者希望去做的一项工作。
至于那些买豆油抛棕榈油的YP组合，即使现在已经进入了以往年份里通常豆棕价差朝两边拉开的时间段，还是没有指望。因为价差拉开这件事并不受时间的指挥，而是具体品种的基本面的供需变化盘面资金博弈的结果。换句话说，YP的组合要想挣钱通常得以棕榈油的价格崩塌与豆油的价格相对坚挺为前提，眼下来看，在棕榈油的产地库存和国内的港口库存没有真正恢复，进口利润的窗口没有打开，同时豆油受到创纪录的供应压力的现实束缚的时候，套利者去经营YP毫无意义。在豆棕组合上，还是几周以来一直推荐的复式PYYP见到些微的效果，过去是PY1705对YP1709，本周是PY1709对YP1801，几十个点虽不足以让人大富大贵，拿去换一筐桃园眷村的油条烧饼还是绰绰有余的。
国储玉米的轮出最近有了相对确切的消息，这给市场的买家们有了更多的底气，本周玉米对玉米淀粉的价差也在周初朝着各对应合约之间收敛的方向运动。这既是对见到本轮价差的上边部分就一直持有C1709/CS1709，C1801/CS1801的套利者的奖励，也是对提早下车之后小心寻求进场机会的那些人的提醒。不过在玉米对淀粉的价差活动的下部边界附近，这件事情需要倒过来做了，比如在300附近买CS1709卖C1709，在250以下去买进CS1801同时卖出C1801。
受到最顶上的原油价格的影响以及行业生产效率与产出的推动，本周PTA的期货价格给这个品种上的买家们添了很多的烦恼，不过从大纤维的概念出发，这样的价格变化同时也给投资者参与买棉花卖TA，构架CF709/TA709这样一些新的跨品种组合提供了机会。愿意去尝试的话，本周投资者不仅能够享受到PTA平均3%以上的周跌幅，还能指望后边CF各合约的价格相对强势的庇护，这也是可以被选进本周有突出贡献的套利策略里边的组合之一。
还要说说是金属的跨品种套利，基本金属这一周基本上都可以被统一划进大宗商品的弱势群体，无论前期的明星品种金属镍，还是已经衣着邋遢步履蹒跚的沪铜，还有铅锌锡铝，本周的各期货合约都没有什么值得拿出来说道的亮点。唯一可以指出的情况是，在整体的价格下沉的过程中，沪铝的周跌幅是最少的。这个现象是不是因为铝行业的供给侧改革被媒体与政府反复提到的频率有关，可以再讨论。但买进AL1706卖出CU1706的组合本周能够让投资者赚点钱，这是真的。
本周是进入五月的第一个交易周，除了有特殊规定的上海品种外，大连，郑州市场的各5月合约基本上浮筹扫尽，尘埃落地。在进入交割限制的最后关节还在喧嚣的那些CF705/709，SR705/709，A1705/1709，TA705/709这几天都变得老实了，价差回归。法人账户可以慢慢兑现收益，并不一定要真的去参与仓单交割。值得特别提到的是RB1705/1710或RB1705/1801组合，本周二重新开盘之后，螺纹钢的RB1705合约期货价格就一直涨，一直涨，向现货价格靠拢，这让空头前期努力的全部白忙乎，也使得在螺纹钢上的远近合约价差达到了一个从来没有过的新高度。可惜了那些曾经拥有的带来过那么多快活但现在又产生了那么多遗憾的跨期组合。不过这样的遗憾对于开始进入后边的螺纹钢RB1710/1801的跨期头寸，有提神醒脑的作用，这应该是没有疑问的。