主动权益型基金一季度盘点
发布时间:2024-01-23 | 发布者： 东东工作室 | 浏览次数： 次（原标题：主动权益型基金一季度盘点）
截止4月23日（全文均以此为截止时间），共有6815只主动权益型基金（包括普通股票型、偏股混合型、灵活配置型、股债平衡型，下同）公布了23Q1季报，占所有主动权益型基金的95.8%，基本公布完毕。
2023年Q1的表现可以说是2016年以来的次好开局，上证指数涨幅达5.94%，仅次于2019年。随着疫情的退散，国内百业待兴，权益市场同样百花齐放，直到3月才出现了“休整”的苗头，整体“先扬后抑”。此外Q1深证成指涨6.45%，创业板指上涨2.25%，其余指数涨幅也在4-15%之间。说实话相对于Q4各大指数1%左右的涨幅来看这样的反弹可以说非常强势了。
所以不管是普通投资者还是公募基金这样的机构投资者起码在Q1前期的赚钱效应都是不错的。今天我们对主动权益型基金的一季报做比较全面的盘点。从中观察在如此行情下哪些经理能够给基民带来实实在在的收益以及新的投资方向和布局。
一、Q1主动权益型基金变化情况
规模上，23Q1主动权益型基金规模略增，但恢复进度略有不同。主动权益型基金Q1共7111只，总规模为5.02万亿元，环比上季度增加2.05%，为连续第二个季度规模扩张。
其中灵活配置型基金在今年规模止跌；而股债平衡型基金规模一直在收缩，相较去年Q2已去12.5%；偏股混合型和普通股票型基金规模已在去年Q4开始转涨并持续恢复，但相较去年高点依旧有5-10%的差距。
发行方面，Q1发行热度回升，新发基金结构上以偏股混合型基金为主。Q1新发主动权益产品164只，募集规模918.14亿元。继Q4主动权益型基金发行大幅降温后，产品发行数量和规模重新上升，环比分别回升13.10%、42.20%。分基金类型来看，偏股混合型、普通股票型、灵活配置型和股债平衡型发行规模分别为855.27亿元、54.16亿元、0亿元和8.71亿元。申购方面，情况类似。Q1开放申购的主动权益产品223只，申购规模565.47亿元。虽然在申购数量上环比减少35只，但是申购规模大幅上升，环比回升17.19%。这二者的回暖也是Q1主动权益型基金规模增长的原因。
业绩表现方面，中小盘风格基金占优，科技主题基金领涨，国防军工、地产金融跌幅较大。Q1普通股票型、偏股混合型、灵活配置型和股债平衡型基金指数收益率分别为3.86%、2.53%、3.19%和1.69%；大盘、中盘和小盘风格基金指数累计收益率分别为2.99%、7.22%和8.63%；价值型、平衡型和成长型风格基金指数累计收益率分别为3.12%、4.13%和2.89%。
行业主题基金表现分化，前后差距超30%。Q1 由ChatGPT引领的主题行情扩散至整个TMT板块，收益率遥遥领先，与之相关的“互联网+”板块同样靠前，TMT产业、信息产业、移动互联网、互联网金融收益率中枢分别为24.57%、19.59%、16.39%和9.87%；金融地产、新能源、房地产、国防军工主题基金收益率中位数分别为-1.22%、-3.38%、-5.14%和-6.69%，新能源汽车、银行同样靠后，分别为-2.49%、-2.51%。
仓位上Q1小幅上升，不过持股集中度进一步分散。Q1主动权益产品仓位中位数为89.65%，相较上季度末上升0.91%，仓位小幅上升，处于2010年以来的较高分位（超过90%）。前十大重仓股仓位中位数42.58%，较上季末下降0.43%。
在加仓方向上，科技板块重点增持，电力设备、金融地产遭减持。首先重仓股行业分布向科技板块集中，计算机、传媒、通信等行业的重仓持有比例大幅增加。食饮超越电力设备重新成为第一大重仓行业。其次从主题来看，投资热点切换十分清晰，“茅”指数、新能源、光伏等组合配置占比进一步下降，而新基建、“中字头”、半导体、白酒、AIGC配置占比上升。
具体到个股上，贵州茅台、宁德时代、泸州老窖、五粮液、药明康德仍为公募基金前五大重仓股，AI相关概念股金山办公等获公募大幅增持，并三年来首次进入公募基金前10大重仓股。此外，三六零、昆仑万维、润泽科技、汤姆猫、万兴科技、优刻得、新国都、汉得信息、掌阅科技、英威腾、华天科技等也蹭上AI热度而获公募不同程度增持，成为新增前20大重仓股之列。
具体到基金，小而美再次独占鳌头，科创成长为主要贡献方。Q1收益率TOP10（只保留A类份额）基金规模平均为4.1亿元，仅银华及南方基金2只10亿级别的基金入围，若剔除这两只基金则平均规模进一步下滑至0.87亿元。TOP20/50中的10亿元规模以上的基金分别有3只、7只，同2022年表现基本一致。在公布Q1收益率的7024只基金中也仅有61只单季度收益率破10%，占比0.87%。
而百亿基金以及明星经理（只保留A类份额）在Q1的收益率表现则不及预期。49只百亿基金收益率平均仅有-2.8%。其中收益率TOP10的基金平均收益率为1.86%，兴证全球基金入围3只。基金规模TOP10的基金收益率更差，为-3.63%，其中易方达/兴证全球/中欧均入围2只。
从持仓来看，收益率TOP10的基金中共同持仓较多的个股有4只，分别是拓荆科技（7只持股）、芯源微（7只持股）、中微公司（7只持股）、华海清科（5只持股）。
而且其余持有基金数超过2只的个股多数属于泛半导体领域。从贡献收益来看，寒武纪最高，达到了12%以上，剩余个股多数贡献的收益也在2%-5%之间。也就是说半导体领域是Q1最主要的增长点。从全部主动权益型基金的持仓变动也可以佐证。
Q1季度持仓变动幅度最大且持有基金数量大于10只的TOP20中有一半都属于TMT领域，其中芯片、集成电路、应用软件等成为加仓重点细分领域。
基金份额的变动通常能反映出市场对该只基金的追捧程度。剔除掉C/H/B类等份额后，剩余的A类份额中不管初始份额（去年年末）大于1亿份还是小于1亿份，增长最多的都是小份额基金，一般在5亿份以下。不过在持仓上双方有所分化，份额越多，越倾向于持有新兴产业，比如TMT、医药等偏成长风格的领域；而份额越少，越倾向于持有传统行业，比如食饮、家电、有色、化工、地产等。
二、基金一季报说了什么
虽然Q1主动权益型基金录得正收益，上涨3%左右，但表现是要弱于大盘指数的，从基金角度看赚钱效应着实一般。而且居民端超额储蓄持续超预期增加，叠加当下基金仓位处于2010年以来绝对的高位，因此短期内或难有显著增量资金入场，市场或仍处存量资金博弈局面。所以基金经理对于后市的判断也显得非常重要，也左右着我们的选择。
以下主要是根据已披露的2023Q1季报且基金规模超百亿的经理对于市场焦点看法的整理，以飨读者。
（一）宏观：市场回顾及后续展望
从多数经理的一季报中出现最多的字眼就是“信心”。首先2022 年延续下来的大多不确定性因素现已逐步消散；其次一季度经济数据大幅提升了经理们的预期，基本面体现了稳健复苏的态势；同时对于二季度乃至下半年，在业绩、基数效应、政策托底的预期下，企业信心的恢复、经济的韧性都面临一个相对改善的环境。所以对全年股票市场充满信心。
此外，经理们也不可避免的提到了最大的不确定性——美联储加息、战争与冲突。美国紧缩、通胀下行、经济硬着陆会是今年主要的宏观背景。美国加息对全球资金成本的抬升、海外需求承压造成影响。战争与冲突又让供应链发生断裂，进一步加剧供给效率的下降。这也是需要规避的风险。
（二）结构性机会的选择
总体上，多数经理认为今年市场仍将以结构性行情和个股性机会为主，国内资本市场也将告别单边下跌，进入到结构性机会较为丰富的阶段。但在风格上可能更偏成长一些。
不可否认，科技已成为全市场认可的年内绝对主线之一，也成为Q1绝对的赢家，经理们对此也着墨颇多。在全球经济增长缺乏领头羊的时候，ChatGPT横空出世并持续扩散外溢，AIGC 的能力进阶和应用有望掀起全球范围内新一轮科技层面的变革。二季度，随着 TMT 板块部分公司加入 AI 或数字经济等热门概念的创新，以及半导体正经历触底反弹的复苏，景气度见底回升，整个科技类行业会有相当良好的表现。所以会对信创、元宇宙、IC 设计等数字经济相关的方向保持超配并看到“GPT+”的行业机会。
此外，国产替代成为半导体未来最大的后盾。美国的极限制裁、国产化率低、供应链产业链断裂倒逼加速中国半导体的国产替代。而且有着AI创新周期、估值消化、周期见底、坚实的国内政策基础等强逻辑支撑，半导体波澜壮阔的行情即将开启。
消费的复苏应该是板上钉钉了！基金也以实际行动为其站台——以食饮为代表的消费重新站上公募基金的重仓龙头领域。Q1消费行业编辑复苏较为明显，尤其是春节前后。虽然节后乐观预期有所减弱，市场对于复苏强度存在分歧和争议，但是经理们依然坚定的看好消费向好的大方向不会变！二季度，方向上最看好酒店餐饮链，比如白酒、啤酒、速冻、烘培、调味品等，出行链恢复的确定性也比较高。但整体看无论是居民消费信心还是企业信心的恢复都需要一个过程，尤其是地产链、可选消费仍在修复通道中。
新能源依旧被看好。虽然新能源成为Q1的输家，但是从中长期看并不是“弱者”，市场只是选择了当下“可以跳得更高的板块”。经理认为市场目前更多的是对新能源大跌后的应激式反应，而且资金存在审美疲劳，在存量博弈下出现了板块资金持续流出，跌幅较大的现象。从一季报中，经理们也不乏赞美之词，比如“巨大的成长空间”“未来依然十分美好”“还具备较长的生命周期”“成长性好、空间大”等。在具备悲观预期充分释放、估值分位大幅回落、股价位置合适等多重反转因素的基础上，长期投资价值已然冒头。细分领域上，光伏、锂电池、绿电运营商等新能源行业的基本面依然优异；光伏、储能等产业趋势仍在，业绩持续兑现；新能车产业链上、中、下游盈利见底。因此当下依然被认为是投资新能源较好的时点。
医药依然是公募基金喜欢的板块。从Q1加仓最多的个股上也可以看出，在TOP10中榜上有名。医疗健康服务、消费性医疗会随着社会活动恢复、认知提升进入上行期，而且医药行业的长期增长逻辑没有发生根本性的变化。细分领域上创新药、创新器械作为新兴产业的代表必然会成为未来的主导之一；深度老龄化对医院常规诊疗有推动作用；中药主要是政策环境持续改善；眼科、医美、种植牙随着渗透率的提升也存在中长期机会。随着近期政策好于预期，未来医药板块会有估值修复和业绩驱动的投资机会。
其他方面，港股具有估值、业绩、流动性等方面的优势，尤其是港股科技中的互联网平台被看好；顺周期链需要寻找具有高质量、低风险、低估值、高分红和高预期回报的标的；地产更看好优质、强地域房企。风格上仅有大盘成长一类的股票的估值显著偏贵，其他风格基本处于低估区域，从中盘股到小盘股，从价值股到成长股，均能进行很好的布局。
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