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　　宏观大类：上涨的预期强烈

　　中美的博弈依然是历史的进程，但两国的股市承担着不同的历史使命。“竞争性贬值”的美元边际上改善了美国的出口环境，修正了摩擦中美国科技优势推动的能源、农业出口预期。而美联储释放出的货币政策转向预期将美股推向了新高，体现了信用未现明显收紧之下对于金融稳定的呵护。假定美股继续受到货币政策的“托底”，则这一托底在未来需要关注的是低通胀环境的改变。反观国内，深市并购重组的放松带来权益融资市场基础设施的进一步改进，在不长的历史中容易联想到14年的规则放松，19年的市场承担着地方平台纾困和质押风险释放两大任务。不同于欧日市场触及的是货币政策失效后的负利率泥潭，而国内货币政策空间在外部压力缓和(美联储暂宽松叠加出口预期悲观改善)之后窗口再次打开，构筑需求侧的宽松传导预期(央行二季度调查中局面对股房配置结构的转变降低了杠杆的担忧，加强了流动性供给的信心)，对于同业风险的纾困和对于头部券商流动性支持，暂缓和了信用结构转变中收缩的预期。市场料将再次启动于信用周期的重启，或结束于经济数字尤其是价格数字的上行，或结束于任务的结束。只是在这之前，我们注意到债券市场和黄金市场的波动率已经启动，对于前述乐观带来冲击。

　　策略：维持美元、美股、黄金、商品、利率中性；暂低配新兴市场资产或增加对冲

　　风险点：短期人民币汇率波动加剧　　

　　金融期货

　　国债期货：降息预期进一步落地

　　除了美联储外，日本央行以及英国央行均维持利率不变，且表示需要关注海外经济体下行风险，全球宽松预期潮进一步确立。对于期债来说，短期引导其价格走势的逻辑来源于降息预期落地后的利好出尽，预计期债近期或有回落动作。从配置的角度来说，中美经济周期从2018年的分化走向今年的收敛，中国经济大概率步入了经济下行的后半段(信用稳，经济回落)，国内利率或仍有下行的动力，但是出现类似于18年大趋势行情的概率较小，今年的交易机会更多是阶段性的，或者说是小趋势的。

　　策略：短线谨慎看空

　　风险点：全面降准

　　股指期货：风险偏好回升

　　日英央行均在昨日表示维持基准利率不变，日央行表明需关注海外经济体下行风险，英央行则表明需关注贸易形势以及无协定脱欧风险，全球宽松预期进一步落地。短期来说，伴随着全球降息潮的到来，股指或有估值端扩张的动力。三季度来说，伴随着美国基本面的下滑，预计美股将在基本面回落预期下出现调整，而美股的下调也将从全球资金层面以及风险情绪层面对A股产生阶段性的负面冲击。

　　策略：短线谨慎看多

　　风险点：经济提前复苏

　　能源化工

　　原油：伊朗击落美无人机，中东局势再度升温

　　本周宏观情绪与地缘政治都发生了较大的转折，首先是周初G20前夕中美再度出现积极互动，且两国将在G20期间重回谈判。其次是中东局势，昨日伊朗击落美国无人机，使得中东局势再度升温，虽然两国在官方表态上称会避免战争，但在近期一系列油轮受袭以及伊朗将退出伊核协议的举措来看，美国对伊朗的“极限施压”政策正在受到伊朗的反制，而美国总统发推表示伊朗犯下严重错误，我们认为两者发生战争的概率在增加，近期中东航线保费中的战争附加费上看已经体现了这一点。目前市场主要担忧伊朗下一步可能会封锁霍尔木兹海峡，使得中东近70%的原油出口受限，我们认为地缘政治是当前原油市场的焦点问题，短期油价或将表现偏强。

　　策略：单边中性偏多，做缩Brent Dubai EFS

　　风险： 西区出现突发性供应短缺，东区炼厂加工量增长不及预期

　　燃料油：新加坡库存与前一周持平

　　根据新加坡国际企业发展局(IES)最新数据，新加坡渣油库存在截至6月19日当周录得2379.8万桶，较前一周去库2.8万桶，降幅0.12%。在连续两周回升后，本周新加坡库存基本与上一期持平。从贸易数据来看，本周新加坡燃料油进口量大概为100万吨，较上周190万吨的水平下滑明显，而根据相关船期数据本月下旬船货流入量可能会进一步减少，再加上当地船燃消费的小幅改善，新加坡近期不会有太大的累库压力。值得一提的是，由于市场玩家的低硫囤货活动，IES库存数据中应该也包含了相当一部分低硫油，实际高硫油的库存降幅可能比数据反映的要更强一些。国内市场方面，主力合约FU1909与新加坡380cst掉期1908合约价差约为12美元/吨；FU1909-FU2001跨期价差为215元/吨，而新加坡380掉期1908-1912合约价差为39.5美元/吨，经汇率换算FU 91价差较外盘月差低56元/吨。参考外盘，91价差仍有一定上涨空间。当前来看，由于低硫燃料油的供应预期改善，新加坡远月合约(临近2020年初的合约)近期有所走强，对月差形成一定压制。但我们认为短期内近月合约会受到基本面的支持，表现更为强势，对月差形成有力支撑，因此可以考虑继续持有FU 91正套头寸。

　　策略：中性，继续持有FU1909-2001正套

　　风险：船舶脱硫塔(预定)安装数量超预期增长；受污染乌拉尔原油被大量出售给发电厂；伊朗燃料油走私量大幅回升。

　　沥青：炼厂库存无明显压力，且在降价并没有明显刺激到需求的情况下，下周沥青价格不排除暂时持稳

　　观点概述：市场情绪进一步转暖，原油价格延续反弹，昨天沥青期货价格亦继续反弹，涨幅超过前一交易日。昨天公布的上游沥青炼厂开工率小幅下降，而炼厂库存则继续增加。随着6月初以来上游价格大幅下调后，原油反弹带动市场情绪有所修复，昨天沥青现货价格基本维持稳定。目前主力炼厂库存无明显压力，在前期降价并没有明显刺激需求的情况下，预计近期价格继续大幅下调可能性不大。后期来看，上游库存持续增加，成本下行之后，利润改善，开工率重新回升，而下游南方地区梅雨季节的来临，需求启动较慢，供需宽松使得上游工厂价格压力依然较大，预计后期现货仍有下行空间，期现回归将主要以现货端回落来实现。社会库存依然处于同期高位，不利于期货价格企稳。短期原油价格的反弹对沥青提振或有限，但仍需谨慎对待没有需求支撑的反弹行情。

　　策略：中性

　　风险：委内瑞拉马瑞油出现断供；国际油价持续大幅回调

　　TA与EG:现货TA维持强势 EG继续小幅回升

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