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　　中新经纬客户端9月13日电 (闫淑鑫)海底捞距离成功上市又近了一步。11日，海底捞宣布，将于9月26日正式在港股上市。根据14.8-17.8港元/股的IPO定价计算，海底捞估值介于100-120亿美元之间。

　　海底捞的估值和IPO定价得到了保荐人招银国际、高盛国际的加持。根据香港媒体的报道，该公司国际配售部分已获得数十倍的超额认购，多数投资者是以上限价入场。

　　散户入场费最高新股

　　11日，海底捞在香港召开新闻发布会，宣布自9月12日起公开发售4.25亿股新股，并定于9月26日在香港联交所主板挂牌交易。公开资料显示，海底捞IPO定价区间为14.8-17.8港元/股，募集资金上限为75.65亿港元。

　　值得一提的是，海底捞此次在香港招股，每手1000股，入场费约1.80万港元，被称为港股史上入场费最贵的一只新股，对散户来说，入场的门槛比较高。海底捞首席战略官周兆呈在新闻发布会上表示，海底捞此次发行价是“合理水平”，强调欢迎散户在内的所有投资者参与IPO，和公司一起成长并获得理想投资回报。

　　国开证券首席投资顾问李世彤接受中新经纬客户端(微信公众号：jwview)采访时表示，IPO定价受市场预期等多重因素影响，很难判断是否合理，“尤其是涉及战略投资、基石投资等配售机制时，还要考虑到参与各方的收益情况。”

　　中新经纬客户端(微信公众号：jwview)了解到，赴港IPO的企业，一般会将20-30%的发行规模分配给基石投资者，这类投资者多是国际知名基金，在IPO定价上具有“意见领袖”的效应。通常情况下，基石投资者会事先给出一个价格区间，只要企业最终的IPO定价在这个价格区间内，他们就必须参与。

　　据了解，海底捞已于上周五正式确认基石投资者名单，包括高瓴、景林、摩根士丹利资管、Snow Lake及Ward Ferry，基石投资者的认购金额合计达29.43亿港元，约占海底捞IPO发行规模的40%左右。

　　业内分析，较高的基石比例减少了机构配售和散户打新的供应，使海底捞IPO更加火爆，有望成为“2018年最受机构热捧的IPO”。不过，李世彤指出，在目前港股市场相对低迷的情况下，海底捞上市后的股价表现，面临着较大挑战。

海底捞资料图。中新经纬闫淑鑫 摄

　　估值待考

　　根据14.8-17.8港元/股的IPO定价计算，海底捞估值介于100-120亿美元之间，与百胜中国市值接近。Wind数据显示，截至9月11日，百胜中国的总市值为122亿美元。据了解，百胜中国创办于1987年，目前在中国拥有约8000间肯德基、必胜客及小肥羊等。

　　海底捞于9月10日在香港举办投资推介会，数百名投资机构的代表踊跃出席。在大量投资者热捧、国际配售超额认购的同时，也有部分业内人士觉得海底捞目前的估值过高。

　　据21世纪经济报道，花旗银行分析师此前曾表示，海底捞的高速增长主要靠今年分店大幅增加70%带动，但激进的扩张计划将削弱公司的同店销售表现，而且公司并无“海底捞”的商标拥有权，因此估值应比全球连锁餐饮同业有折让才算合理。

　　清晖智库创始人、知名经济学者宋清辉接受中新经纬客户端(微信公众号：jwview)采访时也提到，从业绩、品牌价值等多方面考虑，“如果估值过高，对于海底捞来说并不是什么好事。上市后，海底捞必然会面临着资本市场更加严苛的‘审判’。”宋清辉表示。

　　不过，在中国食品产业分析师朱丹蓬看来，海底捞作为中国火锅第一品牌，为配合上市，出现估值过高的情况并不奇怪。

　　迅速扩店

　　近两年，海底捞可谓是开启了“疯狂开店”模式。

　　据海底捞9月3日更新的招股书，海底捞全球餐厅网络由2015年年初的112间增至2017年年底的273间，而截至2018年9月3日，海底捞共拥有餐厅数363间。也就是说，在约9个月内，海底捞新开了90家餐厅。中新经纬客户端(微信公众号：jwview)了解到，海底捞计划2018年新增180-220家餐厅。

　　餐厅数的急速增加，大幅提升了海底捞的营业收入。数据显示，2015年至2017年，海底捞分别实现营业收入57.57亿元、78.08亿元、106.37亿元，复合年增长率为35.9%。

海底捞近三年收入。来源：海底捞招股书

　　伴随着扩张，海底捞的负债也在逐年增加。招股书显示，海底捞的流动负债已由2015年的12.44亿元增至2018年6月30日的33.15亿元，截至2017年年底，海底捞资产负债率高达73%。据了解，海底捞此次IPO募集资金的15%将用于还贷。

　　除债务外，海底捞快速开店背后还存在其他的风险。“首先就是食品安全问题。对于连锁餐饮品牌来说，单店开的越多，发生食品安全问题的可能性就会越大。”朱丹蓬向中新经纬客户端(微信公众号：jwview)分析。

　　战略定位专家、九德定位咨询公司创始人徐雄俊也认为，食品安全问题是连锁餐饮品牌高速扩张背后的一大隐忧，“店面一旦多了，管理体系如果不完善，就很容易发生食品安全问题。此外，店面增多也会加大品牌对各个门店口味、服务质量等方面问题统一把控的难度。”

海底捞店内。中新经纬闫淑鑫 摄

　　海底捞创始人张勇在11日的新闻发布会上表示，在食品安全问题上，海底捞相对同行承受着更大的压力，“因为大家对我们的要求可能更严格一些，我们也在努力，争取确保每一种食物都是安全的。并运用新技术解决食品安全的难题。”

　　据周兆呈透露，海底捞此次上市募集资金的一部分将用于后厨自动化和人工智能新技术，从而进一步提升海底捞的食品质量及安全。(中新经纬APP)

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