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　　文/新浪财经意见领袖专栏机构 四十人论坛 CF40研究部宥朗

　　但对于猪价上涨带来的影响，市场还需保持警惕。猪肉价格短期内还没有出现明显上涨，很可能是由于屠宰企业近期将冻库猪肉集中投放到了市场，但是一旦市场把冻库猪肉消化完，供给的缺口可能直接产生。

　　6月12日，国家统计局公布5月份居民消费价格指数，其中最牵动人心的数据莫过于CPI涨至2.7%，涨幅创15个月以来新高。走了猪肉，来了水果，鲜果影响CPI上涨0.48个百分点，拉动效应明显。

　　事实上，自今年2月份以来，我国CPI涨幅就持续走高。在4月份CPI涨幅2.5%的基础上，5月份CPI涨幅再升0.2%。“2时代”会延续到何时？“3时代”要来了吗？

　　另一方面，5月份PPI依旧未能触地反弹，涨幅回落0.3个百分点。综合多位专家意见来看，总需求疲弱环境下PPI环比或将继续回落，可能在7月左右再度进入负增长区间。“剪刀差”继续扩大，货币政策还好吗？

　　最后不禁问一句，水果价格会下降吗？“苹果自由”要实现了吗？

　　鲜果价格：五月涨涨涨，六月将下降

　　其实，早在统计局公布5月份CPI数据之前，就有多家机构表示，CPI同比涨幅连续三个月处于“2时代”是板上钉钉。

　　CF40特邀成员、交通银行首席经济学家连平解释道，CPI同比连续多月上升，主因是食品价格同比涨幅扩大及翘尾因素的影响，扣除食品和能源的核心CPI同比已经连续八个月维持在2%以下。

　　具体来看，1-5月平均，全国居民消费价格比去年同期上涨2.2%。其中，食品价格上涨7.7%，消费品价格上涨3.2%，服务价格上涨1.9%。5月份，鲜果价格大涨26.7%，影响CPI上涨约0.48个百分点；鲜果价格环比上涨10.1%，影响CPI上涨约0.20个百分点。

　　究竟是什么原因导致了近期的鲜果价格上涨？综合各方分析，可知影响水果价格的因素主要有四个：

　　一是货币周期，今年整体宏观流动性环境改善，历史上农产品价格上行阶段通常伴随货币周期影响。

　　二是季节因素，5-6月气候转暖后水果需求增加，但全国产区新水果种类并未采摘上市，供需紧平衡下传统水果库存被动去化，因此5-6月通常为年内传统水果价格高点。

　　三是天气影响，2018年春季的寒冷天气导致秋季北方水果欠收，2019年存量不足，供给收缩是水果涨价的主要原因。

　　四是其他因素，外部贸易环境等也会对进口水果的供应产生一定影响。

　　但从农业农村部公布的更高频数据来看，鲜果价格已经有所回落。预计6月开始伴随着天气转暖，水果加速上市之后，价格将会出现明显回落。

　　CPI涨幅：会走进“3时代”吗？

　　综合专家观点来看，物价会延续温和上涨趋势，“破3”的可能性不大。

　　一方面，5月CPI涨幅扩大主要是水果价格快速上升的影响，但水果价格不会持续推动通胀上行：短期来看，6月后夏季水果开始大批量上市，水果市场总体供应充足，水果市场整体价格将有所降温，替代效应增强；中长期来看，水果的供给端规模、产量调整速度较快，水果价格不会成为持续推动通胀上行的风险因素。

　　另一方面，在我国未来外部贸易环境仍不明朗的情形下，总需求层面也并不支持通胀大幅上涨。

　　对于这个问题，CF40成员、长江证券首席经济学家、总裁助理伍戈近日也给出了详尽解读——

　　纵观历史，猪和原油往往是成本冲击的主要来源。有趣的是，CPI突破“3%”的时期几乎都对应着猪油同步上涨的“共振”情形。而猪和原油价格“对冲”场景下，通胀一般会相对温和。

　　此轮非洲猪瘟确实来势汹汹，再结合能繁母猪等猪周期的先行指标来看，未来猪价大概率会突破前期历史高点。但虽然今年以来国际油价绝对水平有所抬升，全球经济增速回落制约了其上涨动能，其同比增速其实持续为负。

　　说明啥？虽然本轮猪瘟等成本冲击不小，但与与原油价格难以“共振”，预示着物价整体涨幅有限。

　　但对于猪价上涨带来的影响，市场还需保持警惕。猪肉价格短期内还没有出现明显上涨，很可能是由于屠宰企业近期将冻库猪肉集中投放到了市场，但是一旦市场把冻库猪肉消化完，供给的缺口可能直接产生。

　　联讯证券首席经济学家李奇霖表示，从今年一季度养殖户补栏意愿不强但仔猪价格大涨看，四季度生猪有比较大的供给压力，猪肉价格可能创下年内高点。

　　PPI持续走低：“剪刀差”进一步扩大，货币如何反应？

　　在食品价格推升CPI进一步上升的同时，PPI却因受到高基数压制而持续走低。

　　最新数据显示，PPI同比、环比涨幅均有回落：从同比看，PPI上涨0.6%，涨幅比上月回落0.3个百分点；从环比看，PPI上涨0.2%，涨幅比上月回落0.1个百分点。

　　其中，生产资料价格同比上涨0.6%，涨幅比上月回落0.3个百分点，影响工业生产者出厂价格总水平上涨约0.41个百分点。在主要行业中，涨幅回落的有石油和天然气开采业，上涨6.7%，比上月回落3.4个百分点；非金属矿物制品业，上涨3.1%，回落0.6个百分点；石油、煤炭及其他燃料加工业，上涨2.3%，回落1.9个百分点；黑色金属冶炼和压延加工业，上涨1.9%，回落0.5个百分点。

　　结合PPI的基数效应来看，5-10月均为高基数时期，在大宗商品整体震荡格局下，这意味着PPI同比仍将趋势性下行，2019年出现PPI同比低于0%的可能性非常高。西南证券宏观团队分析，在总需求疲弱环境下PPI环比将继续回落，带动同比增速持续下行，可能在7月左右再度进入负增长区间。

　　众所周知，经济增长和物价稳定是货币当局关注的两大宏观政策目标。当“滞”与“胀”同时出现时，货币政策操作往往比较纠结。在当前CPI与PPI之间的“剪刀差”进一步扩大的形势下，货币政策该如何反应？

　　经济学家邓海清对此问题分析表示，“这一轮PPI通缩与2012-2015年大不相同，当时是产能严重过剩导致PPI的持续趋势性大幅下降，而这一轮PPI同比跌破-1%的可能性都不大，而且长期来看，若大宗商品价格保持震荡，则PPI同比将趋于稳定在0%附近。”

转载请标注：我爱技术网——CF40：CPI涨幅创新高的背后 信息量很大