基础设施收费类ABS监管指南发布
发布时间:2018-06-11 | 发布者： 东东工作室 | 浏览次数： 次【天风研究·固收】孙彬彬/高志刚/陈宝林（联系人）
6月8日，沪深交易所、机构间私募报价系统发布了《基础设施类资产支持证券挂牌条件确认指南》和配套文件《基础设施类资产支持证券信息披露指南》，这是继PPP、应收账款、融资租赁债权之后，企业ABS标准化的又一尝试。
基础设施收费类ABS监管指南发布
6月8日，沪深交易所、机构间私募报价系统发布了《基础设施类资产支持证券挂牌条件确认指南》和配套文件《基础设施类资产支持证券信息披露指南》，这是继PPP、应收账款、融资租赁债权之后，企业ABS标准化的又一尝试。
基础设施收费类ABS的界定。本指南将基础设施收费类ABS界定为燃气、供电、供水、供热、污水及垃圾处理等市政设施，公路、铁路、机场等交通设施，教育、健康养老等公共服务产生的收入为基础资产现金流来源所发行的资产支持证券。涉及政府和社会资本合作项目的基础设施类资产支持证券，适用PPP项目ABS相关监管指南。
点评：PPP作为城投平台转型方向，其证券化也是当前政策支持重点。
基础资产的基本要求。基础设施收费类ABS基础资产的基本要求与其他类型ABS的要求类似，例如基础资产应当权属明确、可特定化、真实合法有效、可转让性，另外还要求基础资产运营方取得相关特许经营资质。
基础资产的分散性。管理人应当说明基础资产或底层资产现金流来源的集中度情况，集中度较高的应当进行风险提示，并披露重要现金流提供方的经营情况及财务状况。
点评：要求关注集中度过高情况，并没有分散性定量要求。
现金流归集。现金流归集周期应当不超过1个月，原始权益人及资产服务机构资信状况良好，且专项计划设置担保、差额支付等有效增信措施的,现金流归集周期可以适当延长，但最长不得超过3个月。
点评：现金流归集周期与融资租赁ABS、应收账款ABS要求一致。
特定原始权益人资质要求。特定原始权益人应当取得特许经营许可等经营资质，基础资产相关业务正式运营满2年、具备资产运营能力且符合下列条件之一：主体评级AA级以上或增信机构主体评级AA以上。
点评：基础设施收费类ABS由于高度依赖原始权益人的正常运营，因此资产很难与主体严格分离。对评级的限制使得低评级的融资人要进行ABS融资只能通过增信措施提高评级。
特定原始权益人持续运营能力。管理人应当在专项计划文件中测算专项计划存续期间特定原始权益人经营现金流入扣除向专项计划归集的现金流后对经营成本、税费的覆盖情况，并分析其对相关资产的控制程度和持续运营能力。
点评：收益权类的ABS资产与主体难以分割，若原始权益人经营困难ABS也会受到影响。特别是在基础资产的相关业务是原始权益人的主营业务的情况下，基础资产受到损失相关的增信措施（例如常见的原始权益人差额支付）也无法实现，另外原始权益人无法正常运营的情况下也很难保证基础资产现金流的收取与归集，因此原始权益人的持续运营能力至关重要。
风险自留。原始权益人及其关联方应持有最低档证券，且持有比例不低于所有档次发行规模的5%，持有期限不低于资产支持证券存续期限。
点评：风险自留仅限于水平自留，和垂直自留相比风险自留要求更高。
政策支持。鼓励积极服务绿色发展、“一带一路”、精准扶贫、京津冀协同发展、长江经济带、雄安新区建设、“中国制造 2025”和新型城镇化建设等国家重大战略的基础设施类资产证券化业务。
银行间市场
1、本周市场回顾
本周银行间市场共有5期信贷资产支持证券和2期资产支持票据公开发行，总规模330.96亿元。
18飞驰建融2优先A档、优先B档发行利率分别为5.12%、5.38%，与可比短融中票利差分别为45bp、-9bp；18融腾2优先A1档、优先A2档、优先B档发行利率分别为4.79%、4.90%、5.20%，与可比短融中票利差分别为25bp、26bp、19bp；18开元1优先A档、优先B档发行利率分别为4.80%、5.20%，与可比短融中票利差分别为27bp、32bp；18中誉1优先档发行利率为5.41%，与可比短融中票利差为81bp。
2、下周发行信息
2.1 发行计划
下周银行间市场共有2期信贷资产支持证券和2期资产支持票据，总规模120.77亿元。
2.2 产品信息
（1）18建元10
发起机构：中国建设银行
基础资产：18建元10基础资产为发起机构向39,838名借款人发放的39,853笔个人住房抵押贷款，资产池未偿本金余额999,858.06万元。入池贷款最大未偿本金余额占比0.05%；借款人集中度最高的前三大地区分别为河南、湖北、四川，贷款占比50.01%。抵押物位于二线城市的贷款余额占比66.67%，抵押物均为个人住房，整体价值较为稳定。
（2）18惠元1
发起机构：中信银行股份有限公司
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