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（原标题：瑞信：维持蒙牛乳业(02319)“中性”评级 目标价31港元）

瑞信发布报告称，蒙牛乳业(02319)在9月16日公布对澳洲有机婴幼儿配方奶粉及婴儿食品厂商贝拉米(Bellamys Australia)提全购，总作价不超过14.6亿澳元(相当于约78.6亿港元)；意味着每股现金12.65澳元的代价，比后者最后收盘价溢价59%。

该行称，代价反映企业价值为2019财年预测EBITDA的30倍；2020财年预测EBITDA的25倍。收购后，贝拉米将分别占蒙牛牛奶配方业务的收入28%及EBITDA 的75%，但在短期内不太可能弥补撤资君乐宝。

该行认为，收购贝拉米的建议与蒙牛在新兴市场和海外扩张的发展战略完全一致，并认为这是“双赢”；不过收购仍然要获得中国监管部门批准。

该行同时表示，估值溢价较高，短期内贝拉米对公司的收益贡献有限，以及其中核心业务(液态奶)毛利率的不确定性，维持目标价31港元和“中性”评级。

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