进击的蒙牛：吞并贝拉米 “决战”双千亿
发布时间:2019-09-23 | 发布者： 东东工作室 | 浏览次数： 次8月底，中国香港四季酒店内，蒙牛的中期业绩会议如期举行。当天，蒙牛总裁卢敏放说，中国乳业的发展潜力还非常巨大，蒙牛在这个领域还没有“吃饱”。
话音未远，并购已至。
就在几日前，蒙牛对外表示，拟收购澳大利亚有机婴幼儿食品和配方奶粉企业贝拉米(Bellamy’s Organic)，且双方已经签署了协议。
贝拉米为澳大利亚上市乳企，此前，凭借跨境购渠道，其一度成为中国市场的“网红”品牌。按照蒙牛的说法，贝拉米所在的有机婴幼儿配方奶粉和婴儿食品市场会为其带来增长和利润率提升的良机，且这一收购也是公司国际化战略的重要一步。
这一收购的时间点颇巧。就在两个多月前，蒙牛才宣布以40亿元出售为外界看好的君乐宝。而另一边，蒙牛正在为实现其“双千亿”(到2020年，销售额和总市值均突破千亿元)的目标发力。一出一进，也被外界解读为蒙牛欲借贝拉米“填坑”。
近几年来，受奶粉注册制的影响，贝拉米的“网红”光环早已不在，业绩更是大幅下滑。在此背景下，蒙牛的这笔高溢价收购能否给其带来期待的效应？ “双千亿”目标的背后，蒙牛又能否重回“铁王座”？
1“不得已”的豪购?
事实上，蒙牛的这一并购颇显突然。有知情人士向记者透露，在此次的并购交易上，蒙牛和贝拉米的洽谈时间并不算长，甚至可以说有些“仓促”。不过，这一说法并未得到蒙牛方面的证实。
公开资料显示，贝拉米是一家成立于2004年的澳大利亚上市企业，主要从事有机婴幼儿配方奶粉和婴幼儿食品的销售业务，其总部与合作农场均位于塔斯马尼亚岛及周边地区。而塔岛地处澳大利亚东南，位于南纬40°到43°之间的“黄金奶源带”。
为了收进贝拉米，此次蒙牛付出的代价并不小。蒙牛相应的公告显示，根据合作双方签署的《计划实施契据》，其建议以每计划股份12.65澳元(约合68.15港元)的计划对价来收购所有计划股份。据称，蒙牛须就计划股份支付的总对价不超过14.6亿澳元(约合78.6亿港元)。公开数据显示，截至2019年6月30日，贝拉米的净资产约为2.323亿澳元(约合12.5亿港元)。
贝拉米方面显然十分满意这一收购价格。在一份新闻资料中，贝拉米主席表示，蒙牛提议的计划是一项具有吸引力的全现金交易，溢价比现行股价高出59%，认为这也反映了贝拉米品牌的实力。
但投资者们并不完全认同。“40亿卖掉君乐宝，然后用近80亿收购在中国线下都不能销售的品牌，有点矛盾。”一位不愿具名的投资者这样向《国际金融报》记者表示。
日前，针对蒙牛这一并购的几大质疑包括高溢价以及未来会否产生商誉减值等问题，有证券从业人士告诉记者，一般来看，并购标的商誉就是并购价格相对净资产的溢价部分。以此计算，在这项并购上，蒙牛产生的商誉将超过10亿澳元，折算成人民币约50亿元。
“贝拉米不值这个价。”在蒙牛宣布了前述并购后，一名乳制品行业内部人士就这样向《国际金融报》记者表示。他说，贝拉米这个曾经的网红品牌发展不过十来年，虽然有过高光时刻，但是眼下，由于迟迟未通过配方注册，贝拉米的产品无法通过一般贸易途径进入国内，基本只能依靠跨境购和海淘的方式，因而在中国市场的发展并不好。
为何蒙牛要收购贝拉米？前述内部人士指出，主要还是在于“弥补君乐宝出售后的缺口”。
2017年，蒙牛提出了“双千亿”的目标，期望在2020年时，蒙牛可以达到千亿销售额以及千亿市值。2018年，蒙牛的销售收入为689.77亿元，同比增长14.66%。按照这一增速，千亿目标的实现略显困难。
“依赖内生增长的难度较大，所以必须通过并购来实现。”该行业内部人士指出。他还表示，目前可供蒙牛选择的标的并不多。“一方面，有一些标的要价很高；另外，一些国内外的龙头企业，对于竞争对手的海外并购都会设置种种障碍，目的是为了削弱未来竞争对手的实力；第三就是被并购的企业要能补充蒙牛在供应链上的空白。而且，蒙牛热衷并购有融资渠道的上市公司。这样看下来，他可供选择的目标就少很多。”
基于前述情况，该名人士还表示，贝拉米并不是蒙牛的最优选择，而是不得已的选择。“因为目标就在那里，所以公司还是比较着急的”。
2发力奶粉业务
尽管不少行业人士都认为蒙牛的这一并购主要目的在于达成千亿营收目标，但蒙牛的想法不尽如此。
蒙牛在并购公告中表示，目前公司主要增长战略之一是在高端婴幼儿配方奶粉板块中取得突破式增长，上述收购与其战略一致。
事实上，早在2016年卢敏放担任蒙牛集团总裁后，即对婴幼儿配方奶粉业务投入核心资源。蒙牛方面指出，贝拉米可以与其现有业务实现优势互补和战略协同，有助集团在中国和海外市场扩展其产品范围和客户基础。
乳业高级分析师宋亮告诉《国际金融报》记者，蒙牛收购贝拉米后，可以利用在澳收购的乳企Burra Foods为贝拉米代工，以工厂为名进行配方注册，为蒙牛进一步加码有机奶粉打下基础。此外，“利用贝拉米，蒙牛未来还可以进一步打造婴幼儿全营养食品，同时打开澳大利亚跨境电商渠道。当然，贝拉米与Burra可以建立一条完整的全产业链体系，为其下一步在澳资本市场进一步融资打下基础”。
在奶粉领域上，蒙牛在6年前已经经历过一场行业大并购。2013年6月份，蒙牛和雅士利双双发布公告，宣布前者收购后者全部股权，共涉及资金124.6亿港元。2015年12月，雅士利完成了对蒙牛旗下欧世蒙牛的全资收购，正式成为蒙牛旗下唯一奶粉业务平台。
不过，进入蒙牛体系后的雅士利陷入业绩阵痛期。2014年-2016年，雅士利的营业额连续下滑，分别为35.54亿元、27.62亿元、22.03亿元，同期净利润也顺势下滑，尤其2016年及2017年，更是经历连续亏损，亏损额分别为3.2亿元、1.8亿元。一直到2018年，雅士利才回归了盈利状态。
目前，蒙牛看中的贝拉米业绩情况也有些低迷。根据蒙牛披露的数据，贝拉米的盈利能力正处于下滑通道。截至2018年6月末，该公司经审核纯利(税前、税后)分别为6120万澳元和4280万澳元；但截至2019年6月末，其经审核纯利(税前、税后)分别为3140万澳元和2170万澳元，同比大幅下滑。
此外，贝拉米曾经出现的数次质量问题还在社交媒体上不断被提及，其消费者信任情况也处于恢复状态。比如在2018年5月，香港地区食品安全中心发布的食品检测结果显示有4款产品因质量问题被下架，其中就包括贝拉米的一款婴幼儿辅食产品。
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