好想你(002582)：拟向百事现金出售百草味100%股权 聚焦红枣主业
发布时间:2020-04-26 | 发布者： 东东工作室 | 浏览次数： 次 公司近况
公司公告拟通过现金出售的方式，向百事饮料出售郝姆斯/百草味100%股权，作价7.05 亿美金（近50 亿元人民币），对应2019 年约30 倍P/E，对应2019 年约18 倍EV/EBITDA。我们认为本次交易价格合理，上市公司可将获得的现金对价用于支持主业发展，有利于改善主业的持续经营能力，改善财务情况。公司同时公告2020-2022 年三年股东回报规划，强化股东回报。
评论
本次交易价格合理，将给公司带来较大财务回报。郝姆斯/百草味于2016 年被上市公司以股权+现金的方式100%收购，总对价9.6亿元（按2016 年业绩对应近20 倍P/E），目前以近50 亿元对价出售给百事饮料，增值率约4 倍。本次交易对价对应2019 年约18倍EV/EBITDA，对应2019/2020 年约30/25 倍P/E，我们判断估值合理，公司表示尽管剥离百草味100%股权将带来公司营收82%降幅，但归母净利润将受益于本次交易产生的投资收益而有较大幅度的提升，较交易前增长1,355.4%。
交易后公司将聚焦红枣主业，大力布局健康食品产业。我们认为交易后公司将更聚焦以红枣和核心的健康食品产业，公司表示将通过“星火计划项目”升级现有商业模式，依托好想你的品牌、产品、渠道、技术、资源等优势，联合各地优质的特色农产品龙头企业及当地政府，围绕延伸产业链、提升价值链。我们预计好想你本部业务趋势向好发展，2020 年有望实现扣非利润增长。
公司所获充裕的现金将用于偿还借款、外延增长准备及股东回报。
公司表示本次交易所获的充裕现金除了可用于支持主业发展外，亦可用于偿还借款及投资，我们认为亦将能够为后续潜在的外延增长提供可能性。此外公司公告2020-2022 年三年股东回报规划，在通常情况下，每年以现金方式分配的利润不低于母公司当年实现的可分配利润的10%，董事会可以根据公司盈利状况等提议中期现金分红，并可差异化现金分红政策以强化股东回报。
估值建议
因出售事宜尚存不确定性，我们暂不将出售事宜放入盈利预测假设，维持盈利预测2020 年/2021 年EPS 预测0.41/0.49 元，维持目标价12.35 元和跑赢行业评级，当前股价有10%上涨空间。
风险
原材料波动、行业需求变化、行业竞争加剧、食品安全风险。