小米CDR发行延期 独角兽基金遇尴尬
发布时间:2018-07-05 | 发布者： 东东工作室 | 浏览次数： 次6月18日，小米集团向证监会递交了《关于推迟召开发审委会议的申请》。曾经有望拿下“CDR第一单”的小米集团临阵退宿，这让即将成立的战略配售基金颇为尴尬。
不过，亦有业内人士告诉时代周报记者，监管层对小米的反馈意见传达了某些积极的信息，其对小米提出的84个问题，反映了监管层对于CDR的审慎态度。
战略配售基金即将成立
6月7日，小米向证监会申请发行CDR，并在同天被受理。6月14日，小米更新了招股说明书，并在当天晚间收到了证监会下发的反馈意见。由此，小米发行CDR排队的时间“前后仅12天”，新经济企业回归A股迎来了实质性的破冰进展。
或许是证监会的反馈意见让小米集团望而却步。据证监会6月14日晚间披露的反馈意见，该反馈意见长达30页，共计2.4万字，共有84个问题。
6月19日，小米官方对外发布公告称，公司经过反复慎重研究，决定分步实施在香港和境内的上市计划。
随着监管政策的改革，6 只以参与新经济企业成长红利为主要投资目的的基金应运而生，基金投资标的为中国新经济企业IPO以及拟发行的CDR。
为迎接CDR的发行，战略配售基金在6月中旬开售，其中面向个人投资者的认购时间6月15日正式结束。虽没有具体的募集数据，但整体募集规模或低于市场普遍预期。而在第二阶段募集期，6月19日向机构投资者开放认购。
截至时代周报记者发稿，暂未在相关公司官网或证监会指定信息披露网站发现任何有关发售战略配售基金成立的公告。
“都还在等候通知。”相关六家基金公司人士告诉时代周报记者。根据惯例，6月27日前或能看到战略配售基金的成立公告。
海通证券(港股06837)研报认为，相对于个人投资者直接参与对应标的的IPO或CDR，购买战略配售基金具有一定优势。个人投资者对于新兴行业个股标的的选择辨别能力较低，且没有上市公司调研渠道，而基金公司的研究团队可以针对公司标的进行深入调研，具备较强的公司筛选能力。最后，战略配售基金的管理费仅为0.1%，远低于普通股票型基金的管理费率。
小米的CDR发行推迟，为即将成立的战略配售基金造成了一定尴尬。不过，亦有业内人士告诉时代周报记者，监管层对小米的反馈意见传达了某些积极的信息， “对于小米的84个问题，反映了监管层对于CDR的审慎态度，反而增强了我对战略配售基金的信心”。
针对目前市场上流传的战略配售基金跟打新基金一样，以偏债型资产作为基础产品的说法，华夏基金战略配售基金拟任基金经理张城源的看法完全相反。其解释，由于战略配售的基金的目标是通过长期持有成长潜力的股票以获得长期的资产增值，因此，战略配售基金只是在建仓的过程中会不得不持有债券以保证资产安全，同时力争获得一定程度的利润，但最终还是要用较高的仓位去持有CDR配售股票。
还有基金公司上报了“类独角兽”基金。譬如，6月12日，工银瑞信基金提交《公开募集基金募集申请注册— 工银瑞信战略新兴产业混合型证券投资基金》。这类基金与战略配售基金最主要的差别在于，不能100%获配对应企业股票，不具备优先配售的权利，但其优势在于或没有封闭期锁定，流动性更好。
以工业富联为例，根据公司公告披露的信息，20家战略投资者获得的战略配售数量为590800000股，占到发行总数量的30%；而2780家网下有效报价配售对象的获配股数合计为372630023股。战略配售者的平均获配股数是网上有效报价配售对象的220.4倍。
净值或出现较大差别
在战略配售基金的发售过程中，产品设计的同质化曾经让营销面临不小的挑战。6 只基金都采用3年封闭期的模式，在封闭期内每6个月开放一次申购，封闭期结束后开放正常申购和赎回。
不过，海通证券研报指出，虽然6只战略配售基金的产品定位、产品设计基本一致，但依然存在一些重要要素会导致未来基金业绩之间的差异。
在基金成立初期，不同产品的债券投资策略会主导基金净值之间的差异。随着新经济企业 IPO 数量的增多以及 CDR 的发行，基金经理的主动选股能力是业绩体现的最大驱动。战略配售份额具有一年锁定期，一年锁定期到期后，基金经理选择继续持有股份还是卖出股份，是产品管理中的重要决策。
此外，3年到期后基金开放正常申购赎回，故而考虑到基金到期后的流动性问题，在临近到期前一年，基金经理势必会考虑参与新配售的资金比例，新配售标的的选择，解锁后的股份择机卖出问题，这段时间6只基金净值可能会出现较大差异。
从历史数据来看，新股上市后首月累计收益最高，随后累计绝对收益、超额收益都会呈现一定下滑趋势，但持有一年的收益率依然较为可观，绝对收益和超额收益均值、中位数都在100%附近。
独角兽公司所处的行业分布在互联网、大数据、云计算、人工智能、软件和集成电路、高端装备制造、生物医药等7大新兴领域，对应这些行业已经上市的新股来看，普遍而言收益率高于其他行业。
考察符合发行 CDR 条件的境外上市基本面情况，潜在投资标的的整体估值在海外并不高，对比A股同行业标的，估值偏低；从盈利能力以及成长性来看，无论在海外市场还是 A 股市场的可比范围中，潜在投资标的均排位靠前，且不乏名列前茅者。
同样，战略配售基金的锁定股份亦面临同时解禁的问题。不过，海通证券研报认为，相对于新股上市后一倍左右的上涨幅度，解禁带来的事件冲击影响并不大。且本着基金长期投资新兴产业的逻辑，以及独角兽公司的稀缺性，基金在锁定期结束后立即大规模减持股票的可能性并不大。
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