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　　美国总统特朗普签署总统备忘录，宣布将对从中国进口的商品大规模征收关税，涉税的中国商品规模可达600亿美元。其中包括：对中国某些产品征收25%的额外关税，提议征收关税的产品清单将包括航空航天、信息和通信技术、以及机械；美国贸易代表处（USTR）将通过世界贸易组织（WTO）的争端程序对抗中国歧视性技术许可做法等。

　　中国商务部针对美国对进口钢铁和铝产品征税的232措施，宣布3月23即日起对约30亿美元美国进口商品加征关税。鲜水果、干果及坚果制品、葡萄酒、无缝钢管等产品拟加征15%关税；猪肉及制品、回收铝等产品拟加征25%的关税。本次301调查将在随后15天拟出征税商品清单，然后经过30天的公告与咨询期才能正式生效，这意味着还有45天的谈判窗口期，市场担忧贸易战一触即发。

　　宏观板块

　　一、政治背景：

　　1、2016年特朗普的反自由贸易口号成为拿下传统制造业为主的摇摆州的重要武器之一。

　　2、此前特朗普多个贸易保护主张受国会反对等各种阻力推行不顺。另外其民调支持率因多种原因持续下滑，特朗普试图在今年11月的中期选举前迎合摇摆州选民的偏好。

　　3、301和232调查赋予美国总统更大自主决策权。历史上美国曾5次对华发起301调查，最终均以双方达成妥协为结果。

　　二、经济背景：

　　1、过去十年，中国出口依存度下降，出口占GDP比重从2006年的35.4%降至2017年的18.5%；

　　2、2017年中国对美国的出口约4300亿美元，中国向美国的进口约1600亿美元，分别占中国全部出口和进口的19%及8%。中美贸易顺差对中国GDP贡献大约0.1个百分点；

　　3、中国铝行业对美出口比重超10%，征税影响较大；对钢铁行业直接影响有限；

　　4、 2016年来自美国的收入占A股/H股非金融行业收入的比例分别为5.0%/5.5%，而美国标普500公司来自中国的占比为5%；

　　5、备忘录中针对中国计划加征25%附加关税的行业，重点是航空航天、信息及通信技术、机械领域；

　　6、 从当前的中美贸易行业结构来看，中国对美国的出口产品主要是机械设备仪器（根据分类主要是家电、电子等类别，占出口总量48%）以及杂项制品（12%）、纺织品（10%）、金属制品（7%）等。美国对中国出口的产品则主要集中在机械设备仪器（30%，主要是资本品）、运输设备（20%）、化工产品（10%）、塑料及橡胶制品（5%）等；

　　7、美国从中国进口商品主要为钢、铝等基本金属，中国从美国进口商品主要为石油（占中国总进口2.7%）、天然气（3%）等能源以及大豆（39%）、小麦（44%）等农产品(000061,股吧)。美国提高关税预计将会推升美国国内企业生产成本，中国对美国的能源（原油、LNG等）、农产品（大豆、小麦等）进口也存在增速下行的可能。

　　三、事件影响分析：

　　中美贸易关系的互补性远远大于竞争性，而且本次301调查与以往不一样的是主要集中在高附加值的高新技术行业，而且部分行业属我国具有出口优势的行业，征税将伤害美国本土消费者和厂商的利益。美国发起贸易战的目的不仅是政治诉求和缩减贸易逆差，更是视中国高新技术发展为巨大威胁，希望通过贸易战达到遏制。

　　鉴于在本次贸易争端出现以上复杂且不同以往的政经诉求，预计本次贸易战会比前几次结束的更加曲折。乐观情境下双方通过谈判达成协议；悲观情境下贸易战全面升级，极端情况下损失全部对美净出口规模，大概影响GDP增速0.4个百分点左右。

　　如果贸易战实际态势继续升级，尤其是其他经济体开始加入，对所有人都是“双输”局面。不过当前我国经济基本面韧性较强，内需消费增长和宏观政策都有腾挪的空间来对冲贸易摩擦的不利影响，相反我们将有更大的动力去提升国际竞争力，孕育更多全球性产业龙头。

　　短期事态未明朗前，市场风险偏好受到一定压制，事态继续不稳的话短线黄金板块将继续有避险资金流入。规避对美出口占比较大的公司，除此之外贸易战对经济整体影响有限，深度回调是买入错杀优质公司的时机。另外，反制贸易战相关的政策方向在消费、一带一路等。如果事态明显向达成妥协靠近，获得重估的周期品将有较大弹性。股指方面暂时观望等待筑底企稳。

　　农产品板块

　　豆类油脂

　　近日中美贸易战硝烟四起，虽然还未真正波及到大豆，但是由于大豆是中美之间主要贸易农产品之一，市场忧虑情绪挑动盘面波动加剧，呈现内强外弱格局。如果贸易摩擦持续升级并最终波及大豆，那未来国内大豆行情的走势可能会出现强者恒强的态势。

　　从需求端看，随着人们生活水平的提高，对于肉类及油脂的需求得以持续释放，中国对大豆的需求量逐年增长，2017/18年度中国大豆消费量为1.1亿吨，占全球总消费量3.4亿吨的32%，但是中国大豆的产量却只有1420万吨，产量只能满足消费量的13%，剩下的87%全部依赖进口。

　　从供给端看，美国、巴西、阿根廷为三大大豆主产国，中国的进口国主要也是这3个国家，根据海关数据，2017年中国大豆进口量为9555万吨，其中来自美国的量为3286万吨，占比为34%，来自巴西的量为5093万吨，占比为53%，来自阿根廷的量为658万吨，占比为7%。中国对美国大豆的依存度非常高。据美国农业部3月供需报告显示，2017/18年度中国大豆进口量预估为9700万吨，巴西2017/18年度大豆出口量预估为7050万吨，阿根廷2017/18年度大豆出口量预估为680万吨，二者加起来的出口量为7130万吨，即使二者全部出口到中国依然不够用，况且南美大豆并不会全部出口到中国，中国对于美国大豆的需求仍是刚性的。若贸易战波及大豆必然会引发大豆进口成本的抬升，相应的产成品豆粕、豆油的价格也将有所上升。所以届时国内大豆行情可能会呈现偏紧态势。后期仍需跟踪政策的变化。

棉花

　　1、贸易格局

转载请标注：我爱技术网——【重磅】中美贸易战打响 商品市场影响几何