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　　美国特朗普政府北京时间7月6日中午12点正式开始对340亿美元中国商品加征关税，另外160亿美元将征求民众意见，在美国对华加征关税之后，中国对美加征关税将立即启动，标志着两个世界最大经济体之间贸易战打响。

　　中美贸易战正式爆发后，市场预期之中的盘面走势，理应是外盘大豆大跌，国内油脂期价反弹，然而，事实并非如此。7月6日当晚，美大豆度跌至853.25美分，但随后大幅反弹，尾盘涨了38.75美分，报收894.50美分/蒲式耳，说到这里，疑问来了，美豆为何会大幅反弹？其动力是什么？

　　其实，中美贸易战从谈判到出结果，历经几个月的时间，在这期间，美豆也在此影响下也连连走低，并于上周一度创下十年来低点，早在周五中美爆发关税战之前，中国买家就已经开始大笔取消美国大豆采购合同。截至6月28日的一周，中国买家取消了43.2万美国大豆采购合同，其中36.6万吨在2017/18年度交货，6.6万吨在2018/19年度交货。迄今美国还有77万吨对华售出的17/18年度大豆尚未装船。而在中美贸易战结果出台之后，市场理解为靴子落地，利空出尽，加上当周美豆出口数据整体良好，共同导致空头集中获利平仓，提振美豆大涨。美豆的走势，完全是在市场意料之外的。

　　附图1：美豆价格走势图

　　但本周一晚美豆重新宽幅回落，回吐了前一个交易日的大部分涨幅，11月期约收低22.50美分，报收872美分/蒲式耳，除了产区天气良好之外，还有就是中美贸易战爆发后，中国将转移至巴西进口大豆，美豆的出口形势将会受到一定的影响。而且，新华社刊文称，根据美国对华“301调查”单方认定结果，美国贸易代表办公室日前宣布对从中国进口的约340亿美元商品加征关税，同时也公布了申请豁免的程序。在“你中有我、我中有你”的全球产业链布局下，美国“一征一免”的做法折射出美国对中国商品加征关税不可避免伤及自身的困境。美豆所面临的压力，也可想而知。

　　至于国内期价的表现，也是出于市场意料之外的，继上周五中美贸易战打响后，市场第一反应内盘要涨！可事实是，当晚连盘夜盘表现平平，周一恢复交易后，早盘仅温和上涨，下午连豆油涨幅不断缩小，连棕榈油则滞涨转跌，整体走势明显要弱于美盘。周二，连豆油及连棕榈油震荡回落，并且跌幅不断扩大，连豆油盘中一度跌至5512元/吨，尾盘收于5524元/吨，而前收盘为5614元/吨；连棕榈油盘中一度跌至4682元/吨，尾盘收于4694元/吨，前收盘则为4784元/吨。内盘期价颓势尽显，表现一日不如一日。

　　附图2：大连盘豆油价格变化图

　　附图3：大连盘棕榈油价格变化图

　　那么，内盘为何如此疲弱呢？究其原因，主要有三点：

　　第一

　　棕榈油期价疲弱

　　马来西亚棕榈油局(MPOB)周二公布的数据显示,马来西亚6月棕榈油库存小幅增加，终结五个月连降。数据显示，马来西亚6月底棕榈油库存环比小升0.8%至219万吨。库存增加将进一步打压马来西亚棕榈油期价，本月迄今棕榈油期价已下跌3.8%，周二马盘棕榈油9月期价一度下跌1.5%至两年低点为2234林吉特/吨，午盘下跌14%，报每吨2,237林吉特/吨，降幅为三周以来最大。因需求疲软和中美贸易战忧虑。进而拖累周边油脂期价。

　　第二

　　油厂开机率仍高企

　　据Cofeed最新调查显示，7月份口大豆预报到港132船856.1万吨，由于贸易战升级导致中国买家将美西大豆洗船，另外巴西因工人罢工，物流受阻，装船延迟，导致7月份大豆到港量大幅低于预期的930万吨。8月大豆到港量预期850万吨，较上周预估高50万吨，加上目前港口850万吨的大豆库存，目前来看，油厂大豆原料供应依旧十分充裕。

　　虽然由于豆粕胀库，部分油厂停机，本周全国各地油厂大豆压榨总量减低至1824500吨（出粕1441355吨，出油346655吨），较上上周的压榨量1910850吨减少86350吨，降幅4.51%。但周压榨量仍保持在偏高水平180万吨以上，本周（第28周）油厂开机率将继续下降，压榨量在176万吨左右，但下周（第29周）压榨量将重新回升至187万吨。

　　第三

　　豆油库存大幅增加

　　油厂开机率保持偏高水平，加上最近一段时间中美贸易战闹的沸沸扬扬，中下游经销商入市补库积极性低迷，导致市场需求清淡，油厂走货速度较慢，豆油库存持续放大，据Cofeed统计，截止7月6日，国内豆油商业库存总量156万吨，较上周同期的150.17万吨增5.83万吨，增幅为3.88%，较上个月同期134.47万吨增21.53万吨，增幅为16.01%，较去年同期的125.8万吨增30.2万吨幅增24.01%，五年均值则是在120.645万吨。据了解，目前不少工厂催提现象依旧严重，但中下游经销商接货积极性并不高。

　　附图4：豆油库存变化图

　　后市展望

　　中美贸易战爆发后国内外期货盘波动剧烈，走势极其不稳。油脂基本面疲弱不堪是压制国内油脂期价反弹的主要原因，但是，对于回调幅度也不必过于悲观，因贸易战的原因，中国大批量取消美豆进口，也为南美大豆出口带来契机，可阿根廷大豆产量为3600万吨，较较上年低了2150万吨，也是过去9年来的最低产量，无法满足出口需求。巴西大豆乘机大涨，较美豆每吨高63美元，创五年来新高，加上人民币贬值压力仍较大，大豆进口成本将会被明显提升，何况第四季度中国买豆量较低，11-12月买船量分别在480万吨和510万吨，因担忧远期原料不足，油厂亦挺价，令油脂现货跌幅要小于期货，短线油脂行情或跟盘频繁震荡为主。

　　中期来看，贸易战可能升温，及美豆进入关键生长期后天气炒作多发，且7月末开始小包装备货旺季将逐步启动，届时行情或有适度改善。（以上观点仅供参考！）

（责任编辑：吴晓琳 HF106）

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