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（原标题：跌停的茅台）

贵州茅台竟然跌停了！

10月29日开盘，贵州茅台惨遭“核按钮”，逾10亿抛单上演一字跌停，为史上第一次。

消息面上，贵州茅台三季度业绩失速，单季度营收197亿元，同比增长3.81%，净利润为89.69亿元，同比增长了2.71%。

历史上的三次大跌

基于在A股中无可比拟的影响力，茅台今日的跌停无疑成为市场的头条，众多分析师和微博大V当然也纷纷发表观点。

看多的认为，茅台每一次跌停，回头看，都是利好。

看空者则扮演好似过来人的角色，以一种“眼见他起高楼，眼见他楼塌了”的情怀表达茅台时代的结束。

究竟孰是孰非？答案没人知道。不过，茅台历史上也曾有过三次大跌，一起回顾贵州茅台上市以来的几段“熊途”。

2008年1月，贵州茅台最高价为230.55元，到2008年11月时，最低触及84.20元，区间最大跌幅为63.48%。

2012年7月，贵州茅台最高价为266.08元，到2014年1月时，最低触及118.01元，区间最大跌幅为55.65%。

2015年5月，贵州茅台最低价位290.00元，到2015年8月时，最大触及166.20元，区间最大跌幅为42.70%。

从时间上看，2008年和2015年那两次属于系统性风险，前者是美国次贷危机引发的全球金融危机，沪指同期跌幅为72.81%；后者是配资爆仓引发的A股熊市，沪指同期跌幅为49.05%。

显然，在近两次的熊市中，贵州茅台的表现是要优于指数的，白马抗跌的属性体现的较强。

与熊市的暴跌不同，2012年那次则属于行业风险，且从时间上看，熊途的时间最长，差不多维持了近1年半的时间。

2012年那一次的行业风险，主要源于“三公消费限制”和“塑化剂事件”的双重打击。

在2012年前，公款消费高价白酒一直是“三公”消费乱象中，社会最为诟病的现象之一；借着公款的“撑腰”，高端白酒价格上涨堪称眼花缭乱。那会儿，53度飞天茅台零售价从600多元疯涨到2000多元；五粮液、水井坊、国窖1573、洋河梦之蓝等一批白酒也迅速进入“千元俱乐部”。

然而，2012年3月，国务院一则严控“三公消费”的消息扭转了局面，此前连续多年“只涨不跌”的高端白酒应声跌价。

不仅如此，正所谓祸不单行，在“三公限制”的利空后，白酒行业又被爆出“塑化剂事件”。

2012年11月19日，酒鬼酒被爆出塑化剂超标2.6倍，随即酒鬼酒晚上临停，而没有停牌的白酒类上市公司在11月20日惨遭暴跌；仅仅半个交易日，白酒板块便蒸发约430亿，而贵州茅台市值全天蒸发超过100亿。

双重利空的压制下，贵州茅台的业绩也曾出现失速。2013年9月1日晚间，贵州茅台半年报显示，上半年营收和净利润增长均为个位数，分别为6.58%和3.61%。隔天，贵州茅台一开盘就被压跌停。

这一次大跌的背景

这一次，贵州茅台之所以大跌，主要还是三季度的业绩失速所致。要知道，2017年9月末至今年9月末，贵州茅台5个单季度的净利润同比增幅分别为138.41%、66.84%、38.93%、41.53%。

况且，按照往年来看，中秋一直都属白酒旺季，而茅台销量此次却在旺季“失速”，不免让市场忧虑明年经济下行导致白酒全面承压。（此前中国三季度GDP同比6.5%，增速回落至十年新低）

另外，茅台的预收款大幅下滑，也是市场担忧白酒承压的另一因素。

在茅台的半年报中，预收款项跌破百亿，为99.4亿元，而去年同期公司预收款为174.72亿元；虽说三季报中预收款重新长回至111.68亿元，但相较于174.71亿元，降幅还是明显。

对于经销商预付的货款的大幅度减少，市场认为是经销商对白酒行业未来一段时间不及预期的体现。

另一只高端白酒五粮液的三季报来看，公司三季度单季度扣非净利润为23.58亿元，同比增长18.47%，业绩增速也出现一定程度的失速。（去年三季度单季度净利润同比增长64.16%）

多家券商也点评到，宏观经济的影响确实在影响白酒行业，明年增速下行是大概率事件。

聊完业绩，再来说说市场。

近期的市场有一个很显著的特征，就是前期的白马股开始纷纷出现补跌，格力电器、伊利股份、青岛海尔、万华化学等都曾相继出现跌停；另外，就在茅台今日跌停前，有着A股第二高价股的长春高新也曾连续两个交易日跌停（10月11日和10月15日）。

可以说，在所有的白马股中，唯一还没有被回调过的就只剩贵州茅台；而这份三季报的业绩失速，正好成为茅台股价回调的理由。

况且，节后上来，北上资金离场的态势明显，多只白马都遭其抛售，榜单上看，贵州茅台亦是如此。

A股中曾有这么一句话，当白马股补跌完成，市场也就见底了。

机构怎么看？

作为A股的绝对明星股，茅台的跌停必然引发各家券商的躁动。选股宝从各家券商的观点整理来看，对于茅台的未来，依旧是看多为主。

中泰证券认为，茅台此次三季度业绩失速要考虑到两个因素：

第一今年中秋终端存在去库存行为，若剔除该因素大多数酒企中秋动销其实不错，且去库存利于行业良性发展，不会再现上轮崩盘；第二国家已出台多项政策刺激经济，春节期间行业小阳春值得期待。

太平洋证券认为，茅台酒渠道利润巨大，回收部分渠道利润只待合适的时机，或提价或成立联营公司切割利润均可行；而系列酒随着价格的上延和填补，将逐步升级和提价，盈利能力也会进一步提高，在产品结构稳定之后，毛利率还有上行空间。像茅台这样的龙头企业和高端品牌，随规模增长，费用率下行是必然。只要这些趋势不改变，短期的收入、费用、业绩的波动，不足为虑，不必过分悲观。

华泰证券表示，虽然行业增速放缓，但茅台领先地位仍然稳固。在整体消费环境疲弱的背景下，茅台酒作为可选消费难以避免的受到负面影响，但是这并不会动摇贵州茅台在高档白酒行业中的绝对领先地位。

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