两会临近，从中央到地方都关注这三个领域
发布时间:2024-10-24 | 发布者： 东东工作室 | 浏览次数： 次（原标题：两会临近，从中央到地方都关注这三个领域）
本周首个交易日A股三大指数开盘集体低开震荡走弱，不过次日走出“V”形反转。截至2月28日收盘，周内上证指数涨0.38%，深成指跌0.03%，创业板指不涨不跌。两市成交额日均微超0.75万亿，但较上周同期大缩2000亿。盘面上，首个交易日消费板块涨幅居前，次日数字经济、医药活跃，煤炭出现大幅调整。市场走弱后有所企稳，赚钱效应比较差。
海外方面，美联储日前发布的今年首次货币政策会议纪要显示，美联储将继续上调联邦基金利率以抗击通胀，但多数官员支持放缓加息步伐。而国际机构、在华外资企业等纷纷表示看好中国经济发展前景，认为中国经济将迸发出更大活力，为全球带来更多市场机遇和发展红利。
一、投资展望
（一）A股市场
上周A股三大指数先涨后跌，上证指数三探3300点，但是触及前期高位抛压较大，因此转头向下回落。环比来看除了创业板指外各大指数都有所补涨，重回前周位置。总体看A股目前依旧处于震荡行情，22年末的筑底成为A股的强支撑，短期内看涨。从外资角度看，北向资金逢高出货，周内加仓幅度大降。从A股内部来看，周期风格表现优于其他风格，尤其是前期跌幅较大的资源股，部分成长风在热点持续催化以及周边地缘政治的影响下表现靠前。从市场热度来看，周内交易量有所下滑，但依旧是多方控盘，相较于22年年末市场热度依旧不低。整体看，消费在周内领跌，医药同样靠后，大票受到压制。
周内中央及地方对基础研究、人口生育、数字经济等方面提出新的要求，有望形成新的主线。具体来看以下三条线可持续可关注：
（1）数字中国规划叠加基本面修复的科技板块，包括信创、AI、大数据、云计算在内的数字经济。首先2021年年末国务院专门印发“十四五”数字经济发展规划提出加快数字技术创新应用，推动数字经济核心产业快速发展。其次近日，中共中央、国务院印发了《数字中国建设整体布局规划》。其中提到要从数字基础设施、数据要素、平台经济、数字技术等方面为我国数字经济发展提供远期目标。经测算2025年数字经济核心产业增加值占GDP比重可达10%，国内整个市场容量预估在十万亿级别。而近期人工智能热度持续，带动数字经济产业成为资本市场的新宠。价格方面，2022年TMT相关板块跌幅较深，行业估值从9月份开始探底回升，不过仍处于历史低位水平。业绩方面随2023年国内经济恢复，整个板块在前期降本的前提下有望向上反弹。根据数字经济产业链的布局可以持续关注与底层算力相关的基建板块如服务器、存储设备，与数据服务相关的软件领域比如数据收集/清洗/加密/运营等，提供大数据技术及解决方案的互联网平台公司等。
（2）多地出台生育补贴刺激下的辅助医疗、三胎概念。针对我国人口老龄化、育龄人口少和出生率较低等严峻的人口形势，中央及各地都在生育方面出台补贴政策。首先中央层面在近几年先后放开单独二孩、全面二孩、全面三孩的限制。其次许多地方出台了生育补贴政策，包括云南、沈阳、山东济南、湖南长沙、黑龙江哈尔滨等多地曾提出将直接发放“真金白银”，且已有部分地区进入落地阶段。而除了直接发津贴，增设育儿假、延长产假、购房补贴等也是多地支持措施的发力点。多措并举下对家庭生育意愿的提升有一定的积极影响。带动辅助医疗、三胎概念出现投资机会。
（3）受到中央支持的乡村医疗卫生体系建设下的中医药、互联网医疗、医药服务等。近日，中共中央办公厅、国务院办公厅印发了《关于进一步深化改革促进乡村医疗卫生体系健康发展的意见》。目标到2025年，乡村医疗卫生体系改革发展取得明显进展。其中提到要发挥中医药特色优势，进一步完善乡村医疗卫生体系。此外习近平总书记强调“切实加强基础研究夯实科技自立自强根基”。预计未来科研投入将继续提高，驱动上游科学服务板块持续增长，生命科学服务行业将保持高景气度。细分板块可能有机会，比如医疗IT、互联网医药医疗服务等。
（二）美国1月核心通胀数据点评
2月22日美联储公布1月31-2月1日议息会议纪要。纪要显示，与会者认为，现阶段通胀仍然太高因此需要在通胀确定性回落之前维持限制性货币政策。也即美联储官员预期未来将有更多的加息；而且几乎全部与会者赞成25BP幅度的加息，不过仍有一些与会者更倾向于50BP。主要原因在于除住房外的核心服务分项价格回落较慢，就业市场依然紧张，薪资增长可能持续给通胀带来上行压力。
整体而言，2月议息纪要传达出美联储将继续加息、维持紧缩货币政策的态度，姿态偏鹰。不过由于美联储持续紧缩以及维持一定时段高利率等均是市场已知信息，并无附加信息冲击。
而2月24日晚美国公布1月又一重要通胀数据——PCE数据。其中环比回升0.6%；同比增速从12月的5.3%回升至5.4%。而受美联储更为重视的核心PCE物价指数同比增长4.7%；环比增长0.6%，为2022年8月以来最大增幅。核心、非核心的同比、环比均高于市场预期。
数据公布后，美债长短端均上行，美元指数小幅走强，加息预期回升——2年期和10年期美债收益率分别上行9bp和6bp至4.78%和3.93%，美元指数从104.6回升至105.1，美联储加息终点上升4bp至5.38%。
总体来看，能源价格上行以及核心商品增速回升是1月PCE环比增速大幅上行的贡献项。
首先原油价格回升。1月能源PCE+2.0%，环比+5.6 pct，其中能源商品+2.0%，环比增速上升9.3 pct。主要由于1月布伦特原油均价回升（1月均价83.9美元/桶，高于12月约3.2%）。或许是受到美欧衰退风险预期下降以及中国经济恢复引发市场对能源需求预期上涨的原因导致。其次核心商品价格大幅上行，以连续两个月回升。耐用品方面家具、娱乐商品环比大幅上行，带动该分项环比转正，虽然二手车价格继续下降，但具有先行指引的Manheim二手车价格1月环比已转正，暗示未来二手车价格仍有反复。非耐用品方面，服装延续上涨趋势。反映了美国商品消费韧性较强，或成为未来通胀的压力。再次核心服务价格再度上行。租金价格增速依旧处于高位，粘性较大，不过领先指标房价、新签约租金相继见顶乃至回落，预计Q2租金价格触顶。最后其他分项依旧不容乐观。食品价格增速与12月持平、交通/娱乐/餐饮受出行火热影响价格增长明显。
1月份美国核心通胀数据再度大幅上行，商品、服务消费依旧强劲。利弊明显，即虽然美国经济“软着陆”概率上行，但也暗示下半年通胀或难以快速回落。其他数据也可侧面印证，比如2月美国服务业PMI大幅上升（2月50.5，1月46.6）带动综合PMI上行至50.2,大幅超过1月的46.6和彭博一致预期47.5，反映了服务业需求强劲。不过由于2022年高基数，2023年上半年通胀同比读数有望持续回落，但速度可能不会超过预期。此外，劳工市场供给紧张的缓解程度、中国经济复苏对全球需求提振以及对大宗商品价格的走势也是后续美国核心通胀能否持续下降的关键边际变量。
当前Fed Watch数据显示2023年3月、5月、6月加息25BP的概率分别为76%、74.1%、57.7%，期货市场隐含终端政策利率将在2023年7月达到5.37%。所以，总体需求强劲暗示二季度后通胀走势仍有不确定性，2月份经济数据同样重要，促使加息周期有可能会超预期。若通胀反复，也不排除联储立场未来有再度转向的可能性。
二、上周市场回顾
（一）A股市场
上周A股下跌趋势有所缓解，不过是缩量上涨，猜测是对前周下跌的补涨。北向资金先买后卖，对A股走势影响极大，尤其是周内后三个交易日连续卖出超百亿，不排除是前期拉高出货。周内并没有增长主线，由于前周表现太差，所以上周各大风格都有所表现。中大盘股票表现更优，中证500领涨，涨超1.5%，上证指数、沪深300排名靠前。微盘股表现同样不差，涨幅达1.2%。但是成长风格相对较差，创业板领跌，也是唯一连续下跌两周的指数。其余指数涨幅都在0.5%左右。看多行情受到压制。
从板块来看，周内仅4个一级板块下跌，下滑趋势收敛，赚钱效应有所回暖，但是在周内后半程走弱。涨幅靠前的聚集在上游，钢铁、煤炭涨幅分别超过5.5%、4.5%，周期占优。中游制造涨幅也靠前，家电、轻工制造、国防军工均涨超3%，其余设备制造板块涨幅也都在2%左右。前周领涨的消费上周领跌，比如美容跌涨幅高达2%，食饮跌超1.7%。传媒、医药跌幅在1%以内。整体来看，周内绝大部分板块都有所改善，环比大大改善，5个板块连续收涨，A股行情企稳。
本周首个交易日仅5个一级板块上涨。消费表现亮眼，食饮、纺织服饰涨幅靠前，分别上涨1.02%、0.08%；此外受到美国通胀数据超预期的压制，绝大部分板块尤其是TMT领跌，传媒、电子均跌超-1.5%，计算机跌-1.37%，ChatGPT等人工智能概念遇冷。次日上演反转行情，午后多数板块冲高，前期调整幅度较大的领域均有不错的表现，尤其是受数字经济政策催化的TMT板块。
（二）基金市场
上周各大基金指数相较于前周转差。股基在白酒、金融等的影响下跌超1%；周内港股下滑趋势不止，表现极差，拉低了QDII基金的涨幅，继续领跌所有类型的基金；货基依旧维持正收益；但债基由涨转跌；由于深系指数下跌最为严重，所以深系基金指数相对于上系基金指数表现也比较差，乐富指数跌幅接近0.3%；上系基金指数涨幅达0.2%领涨所有基金指数；中证系基金指数总体上涨幅位居中游，有涨有跌。
上周基金收益率中商品型基金周收益率中枢最高，但也仅有0.18%。全部类型的基金反弹力度受到相应底仓资产的压制并不高。QDII型基金在大宗商品、港美股行情走弱下不管是近一周还是近一年收益率中枢表现都接近最差。股票型基金由于上周反弹，所以周收益率环比改善最高，环比+1.28pct，混合型基金同样环比+0.73pct。各类基金周收益率在前周下滑后上周的降幅不大，大多在-0.5%以内。债券型、货币型基金变化幅度不大。不过大多数类型的基金近一年收益率中枢在恶化。
三、市场资金动向
（一）A股市场
主力资金上周净流出249.72亿元。为连续第4周净卖出，当周净卖出较前周减少822.08亿元。从申万一级行业来看，流入行业达23个，近一周净流入507亿元，资金量上有所放大。其中计算机周净流入额超过90亿元；非银、国防、汽车、电力设备超过40亿；净流出上，共有8个板块，包括医药生物、食饮、传媒流出量都在15亿元以上。
北向资金净卖出41.24亿元，打破连续14周净买入的趋势。主要流入基础化工、机械设备、农林牧渔、钢铁等都在10亿元以上，电子、医药生物净卖出较多，超过15亿元。概念上工业4.0、煤化工、氢能源、硅等都流入在15亿元以上，但在集成电路、半导体、盐湖提锂、锂电池、比亚迪概念上流出较多，都在15亿元以上。牧原股份、隆基绿能、华鲁恒升、万华化学、科大讯飞等居净买额个股前列。
南向资金周内净买入45.17亿港元。其中沪港通净买入8.93亿港元，深港通净买入36.24亿港元。中国移动、腾讯控股、长城汽车、中国联通、美团-W等居净买额个股前列。
本周首个交易日主力资金流入37.6亿。其余方机构（68.3亿）、大户（-200.1亿）、散户（-155.0亿），看空占据主流。主要流向农化制品、电网设备、中药/化药等均超过10亿；光伏、证券流出超过10亿。周内北向资金净卖出32.23亿元，南向资金净买入27.92亿港元。
（二）基金市场
上周股票型基金平均仓位81.67%，偏股混合型基金平均仓位75.72%，前者环比-2.16pct，后者环比-0.55pct，市场整体环比-4.27pct。整体仓位在市场震荡市下滑严重，偏股型在前周加仓后上周A股拉高出货。
上周开放申购基金50只，涉及南方、招商、中欧、国泰、华商等27家基金公司。合计347.83亿元，环比减少15亿元。周内申购基金包括6只指数型基金、17只主动权益型基金、11只债券型基金、12只固收+型基金、3只FOF型基金、1只货币型基金。整体来看申购数量和规模进一步遇冷。
四、市场温度
从上市以来分位值来看，上周几大指数估值互有涨跌。其中核心资产方面估值回升力度较大，上证50、沪深300、上证指数上市以来估值分位数分别环比+3.18pct、+1.32pct、+1.17pct。成长板块压制比较严重，主要还是周边环境继续恶化、美国加息步长扩大概率有所上升导致，但是美股科技板块同样表现较差，因此这是整个板块的特征，创业板指、科创50、深证成指分位数分别环比-2.29pct、-1.31pct、-0.05pct。整体上指数估值分位依旧在比较合理的位置。
从上市以来板块分位值来看，截至2月28日收盘，8个板块估值下修，估值分位数平均回落0.69pct。最近周边局势更严峻、禽流感爆发，对国防军工、农业有所催化，所以环比上周同期分位数这两个板块估值提升，分别+2.22pct、+1.76pct。而美国通胀数据超预期有对科创成长压制较大，所以该类产业链（电力设备、电子、医药生物、汽车等）估值下滑严重。板块估值中位数为基础化工（27.12%）。
从3年股债性价比来看，截至2月24日，万得全A市盈率倒数与十年期国债（2.92%）的比值为1.9，环比-0.04，而历史均值为1.8，处于近3年的中性位，历史分位值位置处于56.45%（即性价比高于56.45%的时间），环比-4.63pct。上证50、沪深300、中证500和中证1000的股债性价比历史分位值分别处于66.26%（环比-3.74pct）、64.33%（环比-5.12pct）、39.14%（环比-2.85pct）和67.22%（环比-3.24pct）。较上期来看，整体上投资性价比下滑严重，10Y国债利率+3BP；微盘股性价比依旧最高，大盘股性价比下滑最为严重。
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