继中行后交行也暂停原油产品，银行衍生品管理标准将趋严
发布时间:2020-04-27 | 发布者： 东东工作室 | 浏览次数： 次原标题：继中行后交行也暂停原油产品，银行衍生品管理标准将趋严
美国原油一夜暴“负”带来的负面影响，对于（下称“中行”）挂钩美国原油的“原油宝”产品投资者们来说，不仅亏完了本金，还倒欠银行。“究竟是谁的锅”成了投资者和公众最关心的问题。
又有两大行发布暂停原油产品新开盘交易
除了中行外，4月22日夜间，建行也发布了暂停原油产品新开盘交易的公告。建行称，鉴于当前的价格风险和流动性风险等因素，根据《中国个人账户商品交易业务协议书》相关规定，自公告之时起，暂停账户原油Brent与账户原油WTI品种月度合约的开仓交易，持仓客户的平仓交易不受影响。
到了4月23日，也发布公告称，鉴于当前原油市场价格风险和流动性风险等因素，根据《交通银行记账式原油业务协议》规定，自公告之时起，暂停记账式原油产品的新开盘交易，现有持仓客户的平盘交易不受影响。4月22日，中行也表示自即日起暂停客户原油宝新开仓交易。
第一财经记者从相关方面获悉，各大行已在监管的要求下进行自查，并要求递交自查报告。此外，未来相关衍生品的管理可能更为严格、标准将提升。
事实上，根据第一财经记者的核实，中行在6天前公告的“原油宝移仓必读”中，以及在“个人产品协议”中均明确说明了“风险揭示”，包括市场风险、交易成本风险、系统风险、通讯风险、转账限制风险等等。
当前投资者的疑问和该事件的关键在于，银行的过晚移仓时间是否合适？银行是否适合提供类似期货属性的产品？在各类涉嫌夸大的产品宣传中，是否充分揭示了产品的风险？这或将是未来产品标准趋严的重点。
油价怎么可能为负？
中行的“原油宝”产品，是指中国银行面向个人客户发行的原油期货合约产品，该产品挂钩芝加哥商业交易所（CME）WTI原油期货合约等，个人客户办理“原油宝”需提交100%保证金，不允许杠杆交易。
根据产品介绍，中国银行的网上银行、手机银行、E融汇均可叙做“原油宝”交易，也可以在这些线上渠道按照操作提示进行签约即可叙做。
根据第一财经记者观察这个产品的投资者发现，他们都有类似这样的疑问——油价怎么可能为负？为什么会欠银行钱？
有一个细节问题是，4月15日，芝商所（CME）清算所修改了交易规则。该机构表示，最近的市场事件增加了某些NYMEX能源期货合约以负或零交易价格交易结算的可能性，并且这些期货合约的期权可能以负或零的行权价列出。
投资者所说的“倒欠”，也是因为油价史无前例地跌入负值。
4月20日，隔夜美国WTI原油期货5月合约最低跌至-40.3美元/桶。“WTI原油5月合约（跌至负值）将于4月21日到期。在该合同中拥有多头头寸的任何人都需要对石油进行实物交割并进行存储。运油的地方几乎没有存储容量，即使可以找到存储油的地方，成本也高得惊人，多头只能被无情碾压。这种’强迫’多头头寸的持有者卖出的背景，迫使价格下跌至负值。”某机构原油期货交易员对第一财经记者表示。但更远期的6月合约价格仍然正常，截至北京时间21日18：30，WTI原油6月合约报17.07美元/桶，布伦特原油报21.8美元/桶。
为什么最晚移仓？
尽管中行在产品协议书中披露各项潜在风险，但投资者的疑问是——为何其他银行基本都在15号前后进行了移仓，中行要等到20日临近到期的最后时点才进行移仓？
“如果按10美元移仓，现在已经涨了30多块了，损失会小很多。”有投资人对记者表示。
东证衍生品研究院能源化工首席分析师金晓表示，“成熟的海外ETF产品，如美国原油基金（USO）对展期都有明确规定，因为其挂钩的原油期货在合约到期前成交量会急剧萎缩。为了防范特殊风险，USO5月的展期还特意提前了。在当前极端市场结构下，选择到了WTI原油期货最后交易日前一天才进行展期，虽然本身并不违规，但中行显然没有做到很好的尽责义务。”
据凯丰投资提供的一张WTI合约机构移仓时间图显示，在4月21日最后交易日前，美国最大原油基金USO在4月8日至4月14日办理移仓，中国、中国建设银行在4月14日办理记账式原油WTI05合约移仓，都比中行移仓早。
不过，一般情况下，移仓时间取决于各银行以及其相关产品设计，如果不发生极端事件，推后移仓时点并不会造成重大问题。“也要认识到，移仓换月本来就有成本，而且这类原油宝的产品更多是机械式换月。存在的道德风险在于，如果下次油价大涨了，投资人可能又会说银行移仓移早了。”某外资行金融市场部人士告诉记者，“就中行的案例来看，当时没有交易对手了，怎么移仓？这是流动性风险，但这一风险应该在交易前进行风险披露。”
记者发现，在6天前，中行对移仓进行了公告，在其微信公众号上也有发文解释移仓的概念。“由于个人客户无法参与原油实物交割，因此在交割月前一个月的规定日期（即合约到期日），旧合约将下架。银行也将根据要求提前停止旧合约交易并挂牌新合约，客户也需要将旧合约平仓。若客户仍然希望持有，可手动建仓新合约。为提升服务改善交易体验，减少客户手动操作的麻烦和风险，中行推出了自动平旧合约开仓新合约的功能，即‘移仓’。”
有投资者表示，中行“原油宝”协议为跌至20%保证金时强平。但为何在跌至20%时，中行不强平？针对这一问题，中行的客服22日回应称，“中行原油宝若为合约最后交易日，则交易时间为8：00-22：00，超过22：00银行则不会进行强平操作，而保证金是在昨晚10点后跌至20%以下的。”
“中行的展期规则做得不够专业，许多银行在4月15日前后就提醒客户移仓了，但中行却拖到最后，既不让客户在22点之后操作，又不帮客户强制平仓，让客户承担穿仓风险。” 有投资者提出。
“原油宝”事件或引对衍生品的进一步监管
另一个最常多提及的问题就是——“原油宝”的性质是什么？“原油宝”是期货吗？如果是期货，银行没有资格经营期货；如果是理财产品，波动率显然超出了一般银行理财客户可以承受的范围。
“原油宝”事实上与一般投资于现金管理产品和债券的理财产品有本质区别。根据定义，“原油宝”是由商业银行金融市场部开发维护的一款可以实现双向选择的交易工具，也是履行了正常的监管相关手续的合规创新产品。交易的决策完全由客户自主把握，开仓、平仓的时机由客户自主选择。该产品和银行理财子公司或者银行资管部发行的理财产品，完全是两类属性根本不一样的产品。
中行在个人产品协议中提及，“在市场波动到一定程度时，若甲方（投资者）达到乙方（银行）规定的需要追加保证金的条件，可能收到乙方善意（非义务）发送的提醒追加保证金的通知。甲方此时应慎重决定是否及时平仓或追加保证金，追加保证金可能会使损失扩大。如果甲方未能及时追加足够的保证金，在市场波动持续不利于甲方的情况下开仓合约可能被乙方强制平仓。甲方进行止损委托交易时，市场价格的剧烈变动可能使委托不能按照甲方设定的汇率执行，从而无法将损失控制在甲方拟定的范围之内。”
即使产品协议对风险进行了明确揭示，但投资者适当性问题在此次事件发生后屡屡被提及，尤其是市场极端波动之际。记者了解到，后续衍生品的标准和监管都可能趋于严格。
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