逐个梳理：中美贸易战对有色金属行业影响分析
发布时间:2018-09-10 | 发布者： 东东工作室 | 浏览次数： 次因为美国贸易逆差持续扩大、中期选举临近而特朗普支持率创新低、对中国崛起的担忧等一系列因素，近日，美国计划对从中国进口的商品大规模征收关税，并限制中国企业对美投资并购，大有挑起贸易战之势。
贸易战可能影响的中国行业
3月23日，特朗普针对中国贸易签署备忘录，将对从中国进口的商品大规模征收关税，涉及征税的中国商品规模达600亿美元。
从签署备忘录来看，受影响最大的是对中国计划加征25%附加关税的行业，尤其是航空航天、信息及通信技术、机械领域；此外，中国出口美国占比较大的行业也可能受到影响，例如家电、电子占出口总量48%、杂项制品占比12%、纺织品占比10%、金属制品占比7%等。
作为反击，中国商务部发表积极应对言论，并于23日发布针对美国进口钢铁和铝产品232措施的中止减让产品清单并征求公众意见，拟对自美进口部分产品加征关税。
2017年，中国对美国出口额最大的前五大类产品依次为机电、音像设备及其零件、附件，杂项制品，纺织原料及纺织制品，贱金属及其制品，车辆、航空器、船舶及运输设备，这五大品类占我国对美出口总额的比重约77.5%，前十类占比达到93%。
2017年，美国对中国出口额最大的前五大类产品依次为机电、音像设备及其零件、附件，车辆、航空器、船舶及运输设备，植物产品，化学工业及其相关工业的产品，光学、医疗等仪器、钟表、乐器，这前五大品类占美国对中国出口总额的比重约70%。
在特朗普目前的政策下，我国包括机电、通讯、信息技术产品在内的高新技术产品将面临严重的冲击，像中国制造2020战略中的航空航天设备、生物医药和医疗器械、农机装备、高铁装备、新一代信息技术等领域面临的冲击将非常显著。
贸易战可能带来的影响
笔者认为，贸易战全面开展的可能性偏小。美国历史上也采取过关税保护或者钢铁行业保护的案例，但通常结果并不理想。特朗普本次的关税政策，原因之一在于为了中期选举的选票，如果本次贸易战影响了美国内的就业等经济状况，更加不利于特朗普接下来的选举。中国方面，出口对中国经济增长的贡献非比寻常，中国方面也不希望开展贸易战，大范围的贸易战只会带来双输的结局，因而从双方的利益来说，贸易战大范围展开的可能性不大。
短期来看，中国制造业可能受到冲击。从中国对美国出口的结构来看，机电、音像设备出口额占比最大，其次为纺织、贱金属(包括钢铁、铝等)、运输设备、塑料及橡胶制品，因此，我们预计，短期内中国制造业的出口将受阻，这可能影响中国制造业的生产经营情况。
中国的崛起让美国感受到了压力，而本次的贸易战也类似当年美国对日本的制裁，因此我们要警惕美国本次贸易保护背后的长远考虑。当前美元的主导地位被削弱，中国是其强有力的对手，特朗普政府可能为了美元的全球地位而迫使人民币升值。
铜
美国铜资源极其丰富，是中国铜原料重要的进口来源国之一。2017年，我国从美国进口铜精矿43.3万吨，占进口比重的2.5%；从美国进口废铜53.5万实物吨，占进口比重的15%；从美国进口精铜0.21万吨，占进口比重的0.06%。
在铜精矿、精铜和废铜三种原料中，来源于美国的铜精矿和精铜占比较小，对中国原料供应影响有限。境外废铜供应主要来自于欧洲和日本等发达国家和地区，美国废铜是中国废铜进口的主要来源，对中国废铜供应尤为重要。
中国已经对来自美国的废铝终止减税，一旦对美国废铜增税，将直接导致美国废铜进口成本上升，从而导致来自美国的废铜进口量减少，削减国内废铜供应。
中国对美国的主要出口产品有机电、音像设备及其零部件(包括家电、电子)、纺织服装、家具灯具、玩具鞋帽等，其中机电、音像设备及其零部件是中美贸易差额最大的来源，2017年，在该板块中国对美贸易顺差高达1644亿美元。
2017年，我国对美国机电、音像设备及其零部件出口1985亿美元，出口占比20.2%；铜及铜制品出口4.4亿美元，出口占比6.8%；车辆、航空器、船舶及运输设备出口197亿美元，出口占比18.8%。
家电领域空调所使用的铜最多，美国空调行业自给自足程度较高，2016年美国家用空调销量1494.3万台，约3/4为当地空调企业生产，从中国进口的空调数量不超过360万台。而2016年我国空调合计出口4273万台，其中，对美出口占比较小，比重不超过8.4%。
中美贸易失衡是特朗普挑起贸易战的直接原因，如果美国试图降低对华贸易赤字，则贸易差额最大来源的机电、音像设备及其零部件可能会成为重点对象。由于家电和电子零部件领域中国制造的地位在全球无可替代，即使美国希望从其他国家增加进口量，但由于短期产能转移有限，因而还是会从中国进口相关零部件，因此即使美国对中国征税，最终美国消费者也会不得不承担关税导致的成本上升。
中美贸易战对铜的短期供需影响有限，主要是导致市场对未来全球经济增速预期下调，进而间接影响价格走势。一方面表现为近远月价差缩小，国内远月合约跌幅较近月合约更大；另一方面表现为各合约价格重心下移，由于市场担忧铜消费增速因贸易战放缓，再加上欧洲PMI数据已经开始走弱，铜价跌破5万元/吨关口。
供应端有一点值得担忧，美国是中国废铜进口的主要来源，中国已经对来自美国的废铝终止减税，一旦后续对美国废铜增税，将直接导致美国废铜进口成本上升。来自美国的废铜进口量减少，将进一步削减国内废铜供应。
6月份，将是智利矿山劳动合同到期的重点月份，届时LosPelambres、Spence和Escondida三大矿山的劳动合同将会到期，目前LosPelambres和Escondida的所属公司已经开始提前与工会谈判。市场对中美贸易战爆发拖累未来全球经济增速的担忧，令铜价近期下跌，将有助于合同谈判时拉低工人薪资预期，从而促使合同谈判更易进行。
总体来看，中美贸易战全面爆发的可能性不大，削减对华贸易赤字和延缓中国崛起是美国贸易战的两大诉求，通过各种“小动作”有助于提升中美谈判中美国的地位，利于美国获取更多的利益。如中美贸易战全面升级，将给全球经济复苏带来严重冲击，届时各大商品价格均将遭受重创。预计贸易战全面开打的概率较小，还需要进一步关注相关事件进展。
铝
2017年，中国出口至美国的铝材出口金额占铝材总出口金额的17%。2017年，铝材出口占了国内表观消费12%，约420万吨。按此估算，出口至美国的铝材，仅占国内表观消费的不到2%，约71万吨。但同时由于低比值和变相出口及转口等因素，预计实际铝材出口影响程度有限。而2017年中国从美国进口废铝61.8万吨，估算中国按25%税率征收进口关税，2018年，废铝含铝进口量将减少28万吨，在国内铝总供应占比约0.6%。据此估算两者抵消后，约影响国内铝供需平衡不到1%。
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