营收增速稍有回升，等待贸易环境好转
发布时间:2018-10-31 | 发布者： 东东工作室 | 浏览次数： 次公司 2018 年前三季度营收 68.6 亿，同增 8.9%，归母净利润 2.6 亿，同增19.1%，扣非归母净利润 2.4 亿元，同增 17.2%； Q3 单季营收 25.5 亿，同增 11.5%，归母净利润 0.7 亿，同增 20.8%。
经营分析
中美贸易战利空影响犹存，营收增速稍有回升： 2018Q2 受中美贸易战影响，国际空运运价和需求双双下滑，同时受航运市场长期低迷影响，公司海运业务增速趋缓，使得公司营收增速仅 1.6%。 不过公司 Q3 单季营收增速回暖至 11.5%，环比 Q2 提升 10.0pct。 我们判断公司及时调整经营策略，采取降价引流的方式，叠加 Q3 人民币大幅贬值，刺激出口，货代需求回暖。 虽然 2018 年国际集运市场运力依然供给过剩，但自 4 月份起持续温和复苏，海运市场或迎来触底反弹， 并且“一带一路”的推进有利于公司特种物流的发展。 未来仍需观察中美贸易战走势以及全球贸易环境，货代市场或企稳， 但预计短期内难以出现明显好转。Q3 公司的经营调整使得毛利率同比略有下滑， 同时应收账款增加约 1.5 亿至 21.3 亿， 但华贸管理费用率同降 0.4pct，叠加美元贬值获得汇兑收益，推动 Q3 单季业绩稳健增长。
跨境电商或成盈利新增长点， 划转诚通期待资源整合助力高速发展： 当前跨境电商持续高速发展，据预测到 2020 年，跨境电商或可达外贸进口额40%， 跨境电商的发展带来新增货代需求。公司加强科技投入和信息化建设，有助于其增强在跨境电商货代领域竞争力，享受跨境电商增长红利。 另外公司通过无偿划转，中国诚通成为公司间接控股股东。诚通下属物流资产丰富，预计华贸物流将在新平台下，继续整合战略，提高资本运营效率，促进业务板块均衡发展。
投资建议
华贸物流在传统货代、特种物流以及跨境电商领域前景广阔，未来业绩高成长确定性高。公司多元化物流格局初现，业务结构不断优化，坚定并购发展战略，积极外延扩张， 划转中国诚通，物流资源整合预期强烈。 预计公司2018-2020 年的 EPS 分别为 0.33 元/0.40 元/0.46 元，对应 PE 分别为 17 倍/14 倍/12 倍， 维持“买入”评级。
风险提示
国际贸易需求不及预期、 业务整合不及预期、跨境电商政策风险等。
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